一、债市回顾

近期关键词：债市反应钝化，收益率窄幅震荡

上周一，早盘受10月通胀数据回升影响，利率有所上行，而股市开盘后调整，尤其是前期涨幅较大的科技板块明显回落，风险偏好下降，债券收益率稍有下降，但午后权益市场强势反弹，又使得收益率有所回升，10年国债收益率基本持平。上周二，受股市继续回调影响，债市多头情绪占优，但并未摆脱震荡走势。尾盘三季度货币政策执行报告公布，整体政策基调偏暖，利率略有下行。上周三，债市分时仍围绕股市上下波动，振幅较为有限。上周四，股市再次修复，上证指数续创10年新高，利率上行。尾盘公布的10月金融数据弱于预期，但市场反应极为平淡，全天 10 年期国债收益率上行 0.15bp。上周五，10月经济数据公布，仍属边际转弱，但仍有望完成年初制定的增长目标，市场反应依旧平淡，虽然股市在最后半小时持续回落，但也并未激起债券市场的强烈反应。

全周走势来看，1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别较上周五分别变动约+0.6bp、-0.6bp、-0.1bp和 -1bp 至1.41%、1.58%、1.81%和2.15%，曲线整体变化不大。

二、投资观点

利率债：

后续债市面临阶段性的数据真空期，可能缺乏明确的行情主线。一方面，继续等待公募赎回新规落地，另一方面，则观察外部事件对股债双方的影响，看股做债的情绪仍较为浓厚。由于长端收益率距离央行重提买债的位置相对较近，若出现持续上行，则可以考虑适当仓位的短线交易，并及时止盈。

信用债：

在利率震荡行情下，票息策略再度成为持稳选择。从上周信用债市场来看，在信用风险可控情况下，收益率的绝对高低成为部分资金的选券标准之一，3/5年中低等级、收益率相对较高的信用债品种表现甚于好于中高等级品种。近期摊余成本法定开债基进入密集开放期，配置需求下，对中等期限信用债将带来一定支撑。但也要注意到，当前信用利差整体处于相对低位，继续压缩的空间可能相对有限，长久期品种需留意其流动性风险。

可转债：

股市整体呈现震荡行情，虽然上证指数在周中再创十年新高，但各板块间分化极大。从风格指数来看，红利低波指数较好的延续了反弹势头，而成长风格内部切换至储能、锂电等板块，半导体、电子等在三季度领涨的品种则表现较弱。相应的，可转债也呈现出明显的分化行情。在指数震荡、板块轮动、转债整体估值较高的情况下，可转债的选择更应注重正股基本面并相对分散布局，可在三季报业绩相对较好的金融、电子、有色、化工等领域中挑选。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，数据区间2025.11.10-2025.11.14。

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