【市场热点回顾与分析】

上周A股市场指数先扬后抑，交投保持平稳。市场表现方面，上证指数跌0.18%，深证成指跌1.40%，创业板指跌3.01%；上证50收平（0.00%），沪深300跌1.08%，中证500跌1.26%，中证1000跌0.52%，中证2000涨0.89%，中证红利涨0.25%。交投活跃度基本持平，上周沪深日均成交金额为2.02万亿，前值为1.99万亿。行业层面，上周上涨靠前的行业是纺织服饰（4.41%）、商贸零售（4.06%）、美容护理（3.75%）、医药生物（3.29%）和食品饮料（2.82%）；下跌靠前的行业是电子（-4.77%）、通信（-4.77%）、计算机（-3.03%）、机械设备（-2.22%）和国防军工（-2.15%）。

国内方面：（1）央行发布10月金融数据，10月新增社融 8150 亿元，相较去年同月少增 5970 亿元，社融存量同比增速从 9月的 8.7%下降至 8.5%，其中居民债和政府债同比放缓对社融拖累较大。10 月人民币贷款余额同比增长6.5%（上月+6.6%），M1/M2 同比增速分别为 6.2%/8.2%，相较上月增速（分别为 7.2%/8.4%）下行。M1和M2剪刀差进一步收窄，资金活化仍在持续。（2）统计局公布的10月经济数据有所走弱，内需仍待提振。10 月工业增加值同比 4.9%（前值 6.5%），社零同比 2.9%（前值 3.0%）；1-10 月固投同比-1.7%（前值-0.5%），地产投资同比-14.7%（前值-13.9%），广义基建投资同比 1.5%（前值 3.3%），狭义基建投资同比-0.1%（前值 1.1%），制造业投资同比 2.7%（前值 4.0%）。（3）工信部在 2025 世界动力电池大会上表示，将编制“十五五”智能网联新能源汽车及新型电池产业发展规划，并完善动力电池综合利用暂行办法和碳管理政策体系；同时扩大应用场景，支持换电模式创新和车网互动试点，推动新能源汽车与智慧基础设施协同发展。（4）中美同步暂停海事、物流及造船领域贸易限制，这是双方共同落实中美吉隆坡经贸磋商共识的重要一步：美方宣布自 2025 年 11 月 10 日起暂停对华造船等行业 301 调查措施一年，包括暂停征收港口费及加征关税；中方相应暂停对韩华海洋株式会社 5 家美国子公司反制措施一年，并同步停止对美船舶收取特别港务费及相关调查。

海外方面：美国史上最长的 43 天联邦政府“停摆”宣告结束。受美国政府关门影响，10 月份的就业和CPI数据可能不会发布。市场对 12 月降息的信心减弱，降息预期降温主要源于一些美联储官员担心在缺乏数据支撑的情况下“盲目决策”，尤其是最新数据显示劳动力市场趋于疲软，但通胀虽然略有回落，仍显著高于美联储 2%的目标。

【后市研判（3-6个月）】

总体而言，权益市场大势上我们保持积极态度。我们认为过去一年是A股走强的第一阶段，4季度可能是震荡盘整期，明年初开始进入市场走强的第二阶段。中美竞争是长期因素，4季度阶段性缓和。4季度国内重要会议和“十五五”规划，会继续强化经济与社会发展转型升级。宏观经济虽然偏弱，但有众多亮点，包括出口有韧性、新型产业投资高涨、周期行业反内卷等。市场热度提升，出现赚钱效应，强势行业板块形成并发展，股市的盈利能力已经出现。政策呵护资本市场，慢牛目标并叠加中美比较，政策做多力度大、措施丰富；从而在行业、主题热点上呈现较为丰富的投资机会。

【建议配置的行业】

行业配置：景气角度，中游制造、大金融、必选消费景气改善幅度居前。行业层面，景气改善的线索正在逐渐聚集：（1）AI链深化：存储、通信设备等景气或有一定持续性；（2）涨价链：受益于全球财政+货币宽松和国内反内卷政策的有色、煤炭、部分化工品、建材、电池、光伏等；（3）资本品：电新、工程机械等内外销改善；（4）大众消费品：乳制品、农业、啤酒等景气底部回升。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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