基本面：
10月金融数据：社融、贷款、M1、M2同比增速均回落，实体加杠杆意愿不足。非银存款增加，居民存款搬家至股市或仍持续。10月新增社融8150亿（同比少增5970亿），同比8.5%（前值8.7%），增速略回落。其中，人民币贷款同比多减3166亿，政府债券同比少增5602亿，是社融同比少增的主要因素。从信贷结构来看，居民和企业主动去杠杆，贷款需求低迷。其中，新增居民短贷、中长贷分别为-700亿元（同比多减1800亿元）和-2866亿元（同比多减3356亿元）。新增企业短贷、企业中长贷分别为-1900亿元（同比基本持平）和300亿元（同比少增1400亿元）。此外，M2增速降至8.2%（前值8.4%），M1增速降至6.2%（前值7.2%），新增居民存款-10853亿（同比多减411亿），新增非银存款18500亿（同比多增7700亿），居民存款搬家至股市或仍持续。
10月经济数据：工增、消费和投资均不同程度走弱，地产继续寻底。10月规模以上工业增加值同比增速回落至6.1%（前值6.5%），社会消费品零售总额同比增速回落至2.9%（前值3.0%）。1-10月固定资产投资累计同比延续下行至-1.7%（前值-0.5%），地产、基建和制造业均走弱。具体看，制造业累计同比降至2.7%（前值4.0%），基建投资累计同比降至1.5%（前值3.34%），房地产开发累计同比降至-14.7%（前值-13.9%）。
11月初，由于去年11月车市持续拉升火爆，11月开局车市零售走势不强，弱于去年同期；其中新能源车零售较好，弱于去年同期但强于上月同期：11月1-9日，全国乘用车市场零售41.5万辆，同比去年11月同期下降19%，较上月同期下降4%；今年以来累计零售1,967.1万辆，同比增长7%。11月1-9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比去年11月同期下降5%，较上月同期增长16%，全国乘用车零售市场新能源渗透率64%；今年以来累计零售1,041.5万辆，同比增长21%。(数据来源于乘联分会)
政策面：
央行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》。报告明确适度宽松支持性的货币政策态度不变，“适度宽松的货币政策”，由“落实落细”改为“实施好”， 继续强调“推动社会融资成本下行”，同时删除“防范资金空转”的表述，并新增“做好逆周期和跨周期调节”的表述。《专栏1:科学看待金融总量指标》中， 强调应 “逐步淡化对数量目标的关注”，“随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的”。《专栏4:保持合理的利率比价关系》中，要求“督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款”， “支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间”。预计稳定的净息差是总量货币政策能否进一步宽松的重要考量因素。
央行连续2个月加量续作买断式逆回购。11月17日，央行开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。11月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作5000亿元，加量规模较上月高1000亿元。
海外：
多位联储官员释放鹰派信号，美联储12月降息分歧加大。
特朗普签署临时拨款法案，美国政府结束停摆。关于美国经济的各项宏观经济数据有望陆续公布。
资金面与债市：
资金面：上周央行7天逆回购投放11220亿，到期4958亿，净投放6262亿。临近税期，虽央行连续净投放，但资金面小幅收紧，资金价格小幅上行。
存单方面：资金面小幅收紧，1年期AAA的国股存单收益率升至1.63%附近。
债市方面：多项重要数据公布对债市扰动较小。债市仍未有明确主线，延续窄幅震荡。
本周重点关注：
重点关注：LPR、股期商汇、央行公开市场操作及央行买债、资金和存单价格等。
债市方面：本周7天逆回购到期升至11220亿（上周到期4958亿），1M国库现金定存到期1200亿，同业存单到期升至9070.3亿（上周到期7518.4亿），逆回购及同业存单到期压力上升。根据已披露发行公告，广义政府债发行超4256.59亿（上周实际发行7268.66亿），广义政府债缴款超5527.11亿（上周实际缴款7272.33亿），到期量1433.58亿（上周到期3365.44亿），净缴款约4093.53亿（上周实际净缴款3906.89亿）；由于到期量减少，净缴款压力上升。由于央行已公布17号投放8000亿买断式逆回购，预计在央行呵护下，资金压力可控。关注央行操作对资金面的影响，关注存单价格。
从公布的数据看央行近期资金投放操作，释放了明确的呵护流动性信号，资金面不会大幅收紧，债市仍处顺风期。从央行货币政策执行报告看，双降仍可期待，但时间有可能延后。短期内，债市受到公募基金费率新规、股债跷跷板等影响，或将保持震荡运行，但大幅调整的风险不高，可耐心持仓，等待方向选择。
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