转债是今年非常纠结的一个资产，民工在年初的时候，就看到了市场共识：转债确实在涨，但到年底转债供给收缩（很多大盘转债到期，新债发行跟不上），可能泡沫化，要注意风险。
但今年已经快结束，对比一下中证转债指数和万得全A，你会发现，转债虽然在下半年跑输一点股票，但今年并未创造超额回撤，4月份那波回撤仅有股市的一半。
就像24年1月份微盘股崩盘后，市场都开始认为微盘股策略瞬时波动性太大，客户也变得很谨慎了。所以当下看，微盘股策略并不拥挤，很多公募也早就提前减仓了转债类资产，比如前面提到的交银安心收益（见《中高波固收+是本轮行情的助推器》）。
7月份的时候，我盘了一个股票和可转债做得都不错的基金经理名单《盘点那些股票+转债做得都不错的高波基金 》，本意是找张翼飞平替，其中挖掘了刘兴旺管理的富国久利，但最近发现刘兴旺也卸任这支产品了，接任基金经理也是一位以做转债出名的基金经理俞晓斌。我感觉后续产品还是会延续股票+高波转债的策略，俞晓斌是有高波二级债基管理经验的，看富国双债增强，三季报披露有近14%的股票+20%的转债，管理得也不差。
这种产品到底算不算固收+呢？如果按照严格意义，限制30%的权益仓位，那就不是固收+。
但如果从风险收益特征来看，把转债粗略折算成一半的股票仓位，那富国双债增强也可以算是和固收+有类似的收益风险特征。
因为早期二级债基不限制转债仓位，所以有很多二级债基做了转债增强策略，另一个比较有代表性的是易方达裕鑫。
裕鑫有约15%股票仓位和48%转债仓位，折算后有40%的股票仓位，其收益风险属性类似平衡混了。但很神的是，仅仅靠着这40%的仓位，裕鑫今年以来跑赢沪深300指数，最大回撤不到6.5%，而同期沪深300指数的最大回撤超过12%。
胡文伯依靠转债资产，用40%的仓位和只有一半的回撤，拿到了类似沪深300指数的收益，这种产品很难被筛出来，因为我们通常在筛固收+的时候，会把仓位超过30%的直接剔除。
张翼飞离开公募后，这可能是最像安信平衡增利的产品之一了。
其实之前我有个疑惑，为什么要把策略做得那么复杂，固收+同时买股票和转债，会不会导致产品定位不清晰？
有位基金经理回答了我的问题：股票和转债是有相关性的，很多做股票出身的基金经理可能对转债不熟，但做转债的基金经理会对比股票和转债的性价比，有的标的可以买股票，有的买转债更好，还有的可以都买，这样比单一资产的夏普比率更高，回撤更可控。
所以对于股票和转债都做的基金经理，你可以问他一个经典的问题：你是如何判断股票和转债的性价比的？
既然提到了平衡型产品，就不得不再提下这个品类的困境（见《平衡型产品突围难度太大了》），市场上大家熟知的平衡混是李崟管理的招商稳健平衡、蓝小康中欧融恒平衡和曾琬云管理的永赢合享，其实还有两个产品，也是用不到一半的仓位战胜了沪深300指数。
一个是许瀚天管理的华安智联（LOF），仅用四成多的股票仓位抡到今年偏债混第一，这个老壳投资范围没有港股，是一个遗憾；
另一个是董伟炜的西部利得祥运，用三成多的股票仓位跑赢了沪深300指数，也是不太容易的，这个产品也是不可投港股。
为什么转债今年表现超预期？
我总结有三个原因，不一定对，和大家讨论下：
第一，风险被过度交易，市场的投资者都太聪明了，年初就把转债的风险充分定价了，导致今年大家加仓都很谨慎，最终没有大跌。
第二，今年固收+增量很大，尤其是高波产品，市场上三季度出现了十几只增量超百亿的二级债基，资金面被动配置可转债，所以跌不下去。
第三，今年股票市场一直上涨，相对而言转债的上涨就是安全的，因为股票可能涨得更多。
最后，我想说的是，投资中的疤痕效应是存在的，但不要对一类资产带有偏见。多资产、分散配置是财富管理行业的大趋势，如何识别各类资产的相对性价比和绝对性价比，是一个我们需要长期关注的问题。
后续有机会，再盘一下一些有特色的固收+。
每次长文阅读量都很拉垮，大家能不能多点点赞支持下？
（不作为投资依据）
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$永赢合享混合发起C(OTCFUND|014599)$ $西部利得祥运混合C(OTCFUND|673083)$ $华安智联混合(LOF)C(OTCFUND|016071)$ $招商稳健平衡混合C(OTCFUND|012964)$ $中欧融恒平衡混合C(OTCFUND|017999)$ $安信平衡增利混合C(OTCFUND|012251)$ $易方达裕鑫债券C(OTCFUND|003134)$ $富国双债增强债券C(OTCFUND|010436)$ $富国久利稳健配置混合C(OTCFUND|003878)$
