市场从不缺少热点和话题，但稀缺的是穿透噪音后的冷静和判断。
当市场的短期涨跌扰动着我们的投资视线，基金经理叶勇正通过“周期图谱”敏锐捕捉着大周期和大风格切换，努力在不同市场环境下为持有人带来更为突出的超额回报。
投资管理中，叶勇为何强调风格周期的重要性？
在基金经理叶勇看来，风格的重要性确实是怎么强调都不为过，它是一个大是大非的路线问题。风格周期之所以这么重要，原因有两点：
第一，是它的影响力度很大。每一轮大风格周期切换的时候，上一个风格股票的出清都是很惨烈的。比如说2001、2002年成长股风格出清，标普的科技板块，很多个股跌幅在85%以上。同样在2012年风格切换之后，全球资源股的出清也很惨烈，很多资源股的跌幅都超过了80%。
第二，是持续的时间太长了，接近10年。因为它是由大宗商品周期决定的，而大宗商品的一个周期往往能达到10年。在10年的风格周期中，能经历2-3轮的牛熊波动，对于牛熊波动带来的损失，还能熬一熬，等到下一个牛市再创新高。但如果风格选错了，要面对长达接近10年的调整期，这对投资人来讲是很难忍受的。
新一轮大宗商品牛市已经启动
基金经理叶勇曾经在万家趋势领先混合2024年第2季度报告中明确提到：自2020年下半年开始，新一轮大宗商品牛市已经启动。由于本轮大宗商品产能周期出现了史上未有之新变量：全球环保化、清洁能源化和ESG的进程使得化石能源新一轮资本开支困难重重。而对于金属类大宗商品，虽然不存在环保约束问题，但同样面临中长期产能不足的问题；此外，开采品位的不断下滑，使得新增资本开支对于产量增长的贡献效率在下滑，边际供给成本不断抬升。而且，从需求端看，金属资源没有化石能源资源在双碳上的制约，且由于需求端结构性变化，新兴产业需求逐步填补传统产业需求下滑的缺口，使金属资源品的需求端持续保持韧性。在供给持续紧平衡的环境下，需求略有抬升就可能使金属资源品价格展现出较大的向上价格弹性。以上因素，让本轮大宗商品牛市更早到来，且可能更晚结束。
正是基于以上判断，基金经理叶勇从2021年起便坚定看好大宗商品。就最新披露的三季报来看，他管理的万家趋势领先在配置结构上，更加集中到铜、金、银、小金属等有色行业。
向后看，多重利好联合驱动有色行情。
首先，逆全球化重新改变全球分工，出于经济发展和保障国家产业安全需要，各国将加大/重启制造业投资新浪潮，有望带动铜、铝等实物资产消化增加。1）对发达国家而言，制造业回归推动大量的产能建设，将从中长期拉动对资源的需求。2）发展中国家在工业化、城镇化、电气化驱动下对于基础资源的消耗增长较快，尤其是中低端制造业和基础设施建设，将快速推动资源消费提升。3）中国需求方面，一方面城市更新、重大基建项目将支撑资源品需求，另一方面，AI算力、新能源等新兴产业将带来有色金属的增量需求。此外，逆全球化带来的国际格局震荡是推动金价走强的重要力量。
其次，上游金属或因政策限制、或因矿产品位下降、或者具备独特战略价值等原因，普遍存在供给偏紧的情况。反内卷提出后，市场预期上游工业金属供给有望持续维持偏紧状态，资源品价格提升或是带动PPI回升的有效路径之一。同时，若反内卷打破通缩循环，推动宏观经济的企稳回升，也有望从需求端带动有色金属价格上行。
再次，9月18日，美联储如期降息25个基点，此次降息是自去年12月降息之后时隔9个月的重新启动。美联储降息有望带动美元走弱，美债收益率下降，使得黄金对全球买家更具吸引力，有利于金价上扬。同时，美元指数下降也有望形成以美元计价的铜等有色金属被动涨价环境，而货币宽松预期，利于铜发挥类似贵金属的金融属性。
总之，有色金属有望受益于逆全球化+反内卷+美国降息等多重利好,同时AI算力及上游电网和储能建设将拉动有色金属需求。万家趋势领先的配置将继续以工业金属、贵金属、原油、油运、煤炭等板块为主，努力获取进攻性收益。
写在最后：在复杂多变的市场中，比预测短期涨跌更重要的，是守住对核心规律的认知。如果大家也看好有色金属的后市机会，不妨关注一下万家趋势领先这只产品吧。
注：持仓信息来自相关基金产品的定期报告，为阶段性投资策略，基金管理人可根据市场情况变化及对相关行业的研判予以调整。
