近段时间，市场围绕4000点位置反复震荡。此中的博弈，以成长价值风格的再平衡为主展开，整体体现出了大盘韧性强、热点轮动快，以及大型宽基指数窄幅震荡上行的特征。

在这样的背景下，各个板块的表现差异却是不小：今年以来强势的成长板块短期波动加大了，而相对价值的板块近期表现较好。

我们对这种现象的解读是，四季度往往是全年风格做平衡的时间区间，投资者对组合进行再平衡，部分投资者对前期涨幅较大的板块也有获利了结的需求。这种阶段性的风格再平衡，是市场健康走牛的体现。从目前的市场状态来看，远远未到过热的程度。

今年的主力资金，实际上是国内的机构资金，从两融在全市场交易占比来看，个人客户还未大规模进场。据证券时报报道，截至11月4日，A股两融余额占流通市值的比例达2.57%，A股两融余额约为24916亿元。券商两融金额不得超过净资本的4倍，目前各券商的两融规模上限，均远未触及这一红线。

与此同时，海外机构投资者仍未大规模入市，市场未来的资金非常可期。

我们注意到，今年10月后，债市流入股市的资金开始放缓，主要原因是很多机构全年的收益目标已经完成，倾向于保存胜利果实。但在债市低利率环境中，这种资金流动趋势不会结束。

当前上证指数的科技含量更高，理应享受更高的估值水平，尤其是在当前低利率低通胀的环境中。临近年末，市场即将为次年的投资目标布局，有望迎来新一轮的资金增配。所以，我们不妨看淡短期市场波动，等待后续持续的机会。

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