11月13日，A股市场走势分化，有色板块震荡冲高！中证细分有色金属产业主题指数（000811）今日最终收涨涨4.14%。（数据来源：choice，指数过往表现不预示未来，亦不代表基金表现）

昨夜伦敦基本金属多数上涨，LME期铜涨0.65%报10897.00美元/吨。国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.07%报4201.4美元/盎司。（数据来源：choice）

消息面，美东时间11月12日，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克突然宣布，将于2026年2月28日任期届满时退休。他当天还表示，通胀仍是美国经济面临的更大风险，他倾向于维持利率不变。市场押注美联储将进一步放松货币政策，以支撑走弱的经济。

美元信用危机中长期持续发酵，有色大宗品资产价格持续坚挺。美联储内部对货币政策的分歧加剧。今年FOMC票委，波士顿联储主席柯林斯表示，她认为短期内进一步降息的门槛“相对较高”，原因是对通胀仍处高位的担忧。美联储理事米兰再次表示，他预计通胀将回落，并再次呼吁降低利率。美联储博斯蒂克表示，他倾向于维持利率不变，直到有“明确证据”表明通胀正回到2%的目标水平。

【有色板块投资逻辑：美元信用危机&新质需求增长&供给刚性】

回顾过去两三年，中信建投认为，有色金属走强的核心逻辑始终围绕以下三个逻辑展开：

1. 美元信用周期使金融属性向上；美元货币超发、地缘政治博弈及全球信用体系重构，持续强化黄金、白银等贵金属的金融属性。

2. 需求增长：第四次产业革命驱动新质生产力元素崛起；与2006年大宗商品行情不同，本轮需求增长的核心驱动力并非传统基建地产，而是新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域。中美博弈背景下，战略金属的稀缺性与战略价值进一步凸显。

3. 供给刚性：资本开支不足与地缘冲突加剧供需矛盾；历史上有色金属供给弹性较高，但近年来受双碳政策、供给侧改革等扰动影响，资本开支严重不足，供给约束长期化。

基于此，中信建投认为，2026年依然看好有色再进阶，维持大行情格局，这一轮行情需求终端指向“新质生产力”，得益于我国的快速崛起以及巨大的产业优势，2026年新质生产力元素仍将维持大行情格局，供给的窘迫和需求的强势仍然是这一轮行情的特点，AI和机器人新材料也将乘风而起迎来强成长周期。

（来源于中信建投20251113《金属和金属新材料 | 有色金属2026年投资策略报告：有色牛市再进阶，AI和机器人新材料乘风而起》）

依照以上逻辑，当前铜的铜供应约束仍存，且美方高层关门或即将结束引导财政赤字扩张，叠加AI等新质科技，需求有望提振，铜板块有望震荡上行。

【基本金属：供应扰动继续支撑铜价】

中信期货表示，铜供应约束仍存，且供应扰动持续增强，铜价中长期表现为震荡偏强。

宏观方面，美国参议院表决通过临时预算法案，美国高层有望结束停摆，有色金属价格震荡回升。

供需面来看，铜矿供应扰动持续增加，印尼Grasberg铜矿减产加剧了铜矿供应的紧张程度，铜矿加工费持续处于低位，且后续加工费有继续回落风险。另外，770号文发布后度铜回收成本以及难度都出现抬升，这使得部分以废铜为原材料的冶炼厂将出现减停产，9月电解铜产量环比出现一定回落，10月产量继续回落，供应端持续收缩。

需求端，随着近期铜价的调整铜现货再次转为升水，且本周铜库存开始去化，证明下游采货意愿有所增强。后续关注铜库存变化情况。如若库存持续去化，则价格后续调整幅度或将有限，关注低吸机会。（来源于中信期货20251113《美国参议院通过临时拨款法案，投资者乐观情绪提振有色》）

【黄金：去美元化持续推进，黄金金融属性强化】

东方证券指出，去美元化持续推进，看好金价中期上涨。从央行增持黄金的目标来看，中期去美元化与人民币的国际化是一体两面的目标。随着今年以来上海黄金交易所在沙特启用黄金交割库，在香港设立国际板指定仓库，人民币的国际化进程正借助黄金持续扩大影响力。另一方面，黄金中期上涨的逻辑正是来自于美元信用的持续恶化，美元在全球金属的通用货币地位持续弱化。黄金看好上海黄金交易所主导的上海金定价在非美货币市场影响力持续提升，带来中期去美元化进程的加速与黄金价格的持续上涨。（来源于东方证券20251110《央行连续12个月增持，看好黄金中期上涨》）

当前有色配置价值突出，受“供给端收缩政策、需求端新质动能、经济周期共振、全球通缩预期、美元信用危机”等多重利好，若看好未来贵金属及大宗工业金属投资机遇，认准有色50ETF（159652），场外联接$汇添富中证细分有色金属产业主题ETF发起式联接A(OTCFUND|019164)$$汇添富中证细分有色金属产业主题ETF发起式联接C(OTCFUND|019165)$。

1、“金铜含量”同类领先：中证细分有色金属产业主题指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%，同类领先！

数据来源：choice，截至20251031，按中信三级行业分布

2.龙头集中度领先：中证细分有色金属产业主题指数聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38%，同类领先。

数据来源：choice，数据截至20251031

3、收益率表现更优：2022年至今，中证细分有色金属产业主题指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低，投资体验更好。

数据来源：choice，数据截至20251031

4、涨幅由盈利驱动，而非拔估值：中证细分有色金属产业主题指数PE（市盈率）为23.74倍，相比5年前下降了61%，估值性价比、安全边际高。值得注意的是，同期指数累计涨幅达131%，表明指数的期间涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，或仍处于EPS驱动阶段！

数据来源：wind，截至20251031

$汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)C(OTCFUND|018543)$

$汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)A(OTCFUND|164701)$

$汇添富弘盛回报混合发起式A(OTCFUND|022416)$

$汇添富弘盛回报混合发起式C(OTCFUND|022417)$

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