央行11月11日发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，释放系列新信号。报告称，国内经济回升向好基础仍需加力巩固。这展示了央行对加快建设金融强国，完善中央银行制度的决心。
近期债市回顾：震荡中寻找机会
最近这段时间，债市整体表现可以用走向“震荡偏强”来形容。从我的观察来看，虽然大的方向上，基本面和货币政策对债市还是有一定支撑的，但短期内的波动也不小，主要受到一些外部因素的干扰。
上周股市先跌后涨，市场风险情绪有所回升，这对债市形成了一定压力。
与此同时，公募销售新规的传言也对市场情绪带来了影响，特别是围绕债基赎回门槛、定制基金处理等问题的讨论，让市场参与者更加谨慎。
这些因素叠加在一起，导致债券收益率曲线出现了平坦化上行的情况。
另外，资金面虽然月初维持宽松，利率处于低位，但央行在逆回购操作上持续回笼资金，并没有进一步宽松的迹象。
这些因素综合起来，使得债市在短期内呈现出一定的回调压力。
从经济数据来看，PMI和出口数据的回落显示出经济减速的态势，信贷需求也持续偏弱。不过，央行虽然有宽松的态度，但也不希望利率下行过快，这使得债市在短期内可能出现震荡偏强的趋势。
展望后市：把握节奏，关注调整后的机会
站在当前时点，我对债市的看法是，季度维度上可以相对乐观一些，但短期内仍需保持谨慎，重点关注市场节奏的变化。
首先，从基本面来看，经济下行的压力依然存在，但政策层面也在逐步发力。
比如，“十五五”规划再次强调了以经济建设为中心，预计后续政策托底的力度会持续加大，特别是在新质生产力、科技等热门领域。
这些政策举措可能会对经济形成一定的支撑，但也可能带来市场预期的变化。
其次，货币政策的方向仍然是支持性的。虽然短期内降息的可能性有所降低，但央行通过买债等方式投放的流动性，继续为股债市场提供支持。
在资金面宽松的大背景下，债券的投资价值依然较高。
不过，央行也不希望利率下行过快，这意味着债市可能不会出现单边上涨的行情，而是呈现震荡偏强的态势。
从市场情绪来看，如果近期基金赎回费细则落地，可能会带来利空出尽的机会。对于我们来说，这可能是一个较好的观察和买入时机。当然，市场的短期波动仍然不可避免，特别是在权益市场表现较强、止盈盘增多的情况下，债市可能继续承压。
接下来的操作思路是，把握好市场节奏，在债市回调时适度加仓。
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