【1113/市场走势观点】
大家好，昨天市场延续震荡格局，上证指数围绕4000点窄幅震荡。早上低开后小幅上攻，随后一路回落，下午探底回升，最终恰好收在4000点，市场整体偏弱。
【科技成长延续调整，赚钱效应较弱】
结构上继续分化，量能无太大变化，维持在2万亿左右。整体市场风险偏好相对较弱，当前市场点位不低，但大家的赚钱效应越来越弱，主要原因是科技成长方向延续调整。昨天受外围影响，美股市场发酵软银清仓英伟达事件，前天晚上美股科技龙头普遍调整，对A股科技股形成压制。新能源方面，光伏收储相关小作文在盘中对成长板块情绪造成压制，不过后续该小作文已被辟谣。
【重点关注算力板块】
盘面主要演绎的是杠铃结构，咱们某家银行市值已突破3万亿，年内涨幅将近70%，走势相当夸张，这也是哑铃策略的极致体现。科技方向也出现变化，重点关注算力板块。该板块早盘抛压大、一路下杀，下午开始陆续收回。核心原因是海外算力龙头传来新预期，其1.6T光模块可能获得大客户加急加单，甚至可能加价。真正逻辑过硬的方向会时不时传出利好，带动整个算力板块大幅反弹。
A股算力板块，虽在空间和故事格局上不及海外龙头，但盈利和估值相对稳健。加之这些方向已震荡消化较长时间，前期市场担心的筹码和拥挤度问题正逐步缓解，整体维持震荡状态，未出现严重破位下跌，震荡中枢相对稳定，因此在边际利好出现时，反弹力度较为可观。
【科技板块可择机布局】
科技成长板块经过连续调整，已陆续触及震荡区间下沿或部分中期均线。我们最近反复提示，不认为科技方向会出现显著破位下跌，到震荡区间下沿就可以开始布局。目前板块整体效应尚未显现，昨天仅部分龙头出现止跌信号并反弹，板块整体情绪仍未回暖。随着龙头率先企稳，后续其他二线品种及分支方向在陆续触及震荡区间下沿后，也有可能出现超跌反弹。
【昨日板块表现回顾】
板块方面，昨天家电、纺织、石油、石化表现较好，基本延续低位轮动逻辑，只是轮动方向有所切换，其中家电、纺织是近期新出现的轮动方向。
【现阶段保持耐心，等待低位轮动结束】
对于低位轮动，我们维持原有观点：当这些方向全轮动一遍后，行情就基本接近尾声。目前轮动到的方向越来越多，剩余可轮动方向已越来越少，因此现阶段仍需保持耐心。对于偏重科技投资的参与者来说，可等待低位轮动全部结束，届时科技方向的机会大概率就会出现。
【新能源无太大风险】
昨天领跌的是电力设备板块，锂电、光伏等方向均出现较大调整。光伏方面，盘中曾传出“光伏联合体收储事宜可能黄了”的小作文，最终证实为假消息——源于对某公司董秘解读的误解，光伏行业协会也已通过官微明确辟谣，据我们了解，收储事宜仍在推进中。另一原因是短期硅片降价，导致反内卷逻辑有所松动，但这并非光伏板块的核心逻辑。
储能方向传来积极信号，昨晚A股多家主要储能公司继续签订大额订单：一家以国内储能为主的公司与锂电池龙头签订战略合作协议，计划未来三年大规模采购锂电池用于储能系统；海外储能龙头也在加拿大签下储能超级大单。
综上，新能源板块并无太大问题。如果因不实消息引发情绪扰动，导致板块大幅回调，我们认为这是加仓和进一步布局的机会。新能源方向至少在明年之前，整体没有太大风险。
【新质驱动组合调仓说明】
昨晚我们对非凡新质驱动组合进行了调仓，调整今日生效。调整思路主要有两方面，具体如下：
一方面，当前科技板块仍处于休整期，为对冲科技贝塔可能存在的风险，我们继续提升了组合中两类品种的持仓：一是科技方向偏小微盘的基金；二是科技领域中，基金经理更看重性价比、聚焦低估值投资的品种。
另一方面，科技调整过程中，是逐步布局核心方向的机会。我们仍聚焦高景气度，选择后续反弹时更具进攻性的方向，对这类品种进行更集中的持仓；相应减持了部分分支方向。并非不看好AI应用、军工等分支，中期仍持乐观态度，只是短期内希望提高持仓效率。我们判断，若后续科技板块反弹，海外算力龙头、国产算力龙头等核心方向更具弹性和进攻性，也将率先受益，希望借此把握住科技调整后的反弹机会。
综上，现阶段我们一方面用部分仓位做风格对冲与防御，另一方面将进攻仓位进一步集中，力求在反弹时让这部分仓位体现出更强的弹性。
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