昨天盘后5点央妈公布了3季度的货币政策执行报告，整体还是强调要实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，从市场反应来看，报告对债市影响有限，今天利率债和信用债都是小幅收红。

报告中有一篇专栏题目是《保持合理的利率比价关系》，强调利率运行应处于合理的比价区间，否则将影响货币政策传导效率，其中提到了5组利率：

1是政策利率与市场利率：正常情况下，政策利率应引导市场利率变动，但去年出现了市场利率走得比政策利率快的情况，这可能滋生杠杆和套利风险，削弱央妈调控的主动性。

2是银行贷款利率与存款利率：正常情况下，银行贷款利率应高于存款利率，，也就是要维持一定的净息差，这样银行才能盈利。由于杨业“内卷”，部分银行为争取贷款客户，把新发放的贷款利率压得过低，导致出现了跟存款利率倒挂的情况，这样会侵蚀银行的利润，影响整个金融体系的稳健。

3是不同类型资产收益率：正常情况对于同一家企业而言，因为信用风险相同，通过发债（直接融资）和贷款（间接融资）的利率应该相近，但现实情况是，同样是为了完成贷款指标，压低贷款利率，导致二者大幅偏离。

4是不同期限的利率：正常情况下，长期利率应该高于短期利率，因为时间越长，不确定性和风险越高，需要更高的回报，当前问题是，由于长端资产交易过于拥挤，有的时候会出现长期利率 < 短期利率的倒挂现象。

5不同风险的利率：国债通常被视为无风险利率，因此同期限的贷款利率应高于国债利率，但同样是为了完成贷款指标，有的贷款利率会低于同期限的国债利率。

针对这些问题，未来央妈一方面会加强监督，另一方面会加大介入的力度，理顺各类利率之间的传导关系，推动利率这个“价格”机制在金融资源配置中发挥决定性作用。

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