1、一段话介绍今天上午的债市？
答：上午，A股的科技板块继续回调，长端收益率小幅下行。
市场最重要的，当然是昨晚ym公布的三季度货币政策报告。
我个人觉得，有三处亮点。
第一处，融资需求的下降依然是趋势性的，新经济面临新环境。
报告原文是什么说的：
“去年以来，地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款。
2024年金融机构贷款核销约1.3万亿元，今年前9个月已核销超1万亿元。
房地产贷款也在回落，而轻资产行业对信贷资金依赖度较低，难以弥补房地产贷款下降的缺口。”
一方面，在城投和地产融资需求回落的过程中，很多新经济相关的产业，本身就是轻资产，不太需要融资，而且，咱们之前提到过，即使要融资，也是股权融资优先于债券融资，这就导致社会整体融资需求的下滑，咱们周一晚上，在《真正的利好来了》里也说过，“通胀并非当下债市的核心主线，融资需求才是，并且，通胀反弹的高度，也是存疑的。因此，对低利率环境的判断，保持不变。”
另一方面，ym直接明说，4万亿的地方再融资债券，60-70%都用来偿还银行贷款了，相当于直接用低成本资金做了债务置换，这块不会对经济产生“杠杆效应”。
第二处，大行要在债市，挑大梁，控制市场波动。
报告原文是这么说的：
“9月，人行公告，宣布调整优化公开市场业务一级交易商考评办法。此次修订较 2018年大幅精简了指标数量，加强与债券做市商考核的联动，更加突出货币政策传导要求。”
证明ym需要一级交易商多在债券交易这个领域发力，而不是把价格主导权让渡给非银、农商等激进机构，未来央H会通过这加大对债券市场的把控力度，因此像之前的剧烈波动可能不会再现。从报表也可以看出，国有大行的AC占比有降低，而OCI和TPL占比有提升。
但这里其实有个结构性矛盾，各类机构的薪酬和考核机制是不同的，这导致了，有些机构就是激进，部分机构就是相对躺平，不过，这也说明，用考核的小鞭子抽一下，是有必要的。
第三处，最最核心的，是报告的第4篇专栏，《保持合理的利率比价关系》。
证明现在有很多利率比价是不合理的，例如：央H政策利率和市场利率（去年市场利率走得比政策利率快）、商业银行资产端和负债端利率（银行内卷，新贷款和存款利率倒挂）、不同类型资产收益率（有的银行对同一经营主体，发债融资的利率和贷款利率相差很大）、不同期限利率的关系（有的时候长期利率＜短期利率，曲线倒挂）、不同风险利率（有的贷款因为银行内卷，利率比同期限国债还低）。
因此，后续，一方面，ym会加强对这块的监督，其结果是利率曲线陡峭化；另一方面，主动介入可能也会加大力度，特别是市场利率偏离政策利率过多的时候。
2、表韭固收加，满180天了。
下图，截至今天，正好满180天了。
比较令人欣喜的是，截至目前，表韭系列投顾的持有人，绝大多数，都处于赚钱的状态。
整体观察下来，表韭系列的组合，不追求弹性和超额收益（本来也很难），而是通过地区分散、均衡配置、多元资产的模式，和大家一起，做一些看得懂、睡得着、拿得住的投资，还是比较适合绝大多数的个人投资者的。
3、央妈今天干了啥？
答：今天有655亿的7天逆回购到期，相当于市场要还给央妈655亿的资金，同时，央妈投放了1955亿的逆回购给市场，单日净投放1300亿。
4、今日表韭投顾的跟投操作。
无操作。
5、固收+专区。
答：昨日，组合上涨0.08%，主要是海外部分和黄金的仓位，提供了正收益。
跟投请见，《固收+投资指南》。
6、表韭纯纯的债。
答：昨日，组合上涨0.01%。
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$表韭固收加精选$$表韭纯纯的债$
$中欧丰利债券A(OTCFUND|014000)$$中欧纯债债券(LOF)C(OTCFUND|166016)$$中欧短债债券E(OTCFUND|020390)$
