投资观点：标配，港股新消费继续下挫。
关注主线：1）食品饮料：白酒行业三季报大幅下滑，业绩落地后股价超跌反弹。但行业阵痛仍在，反弹持续性不强。目前行业股息率约3.48%，具备一定性价比。后市若禁酒令政策进一步优化，或看到房地产预期明显有改善，白酒有望走出中期反弹行情；2）新消费：潮玩公司业绩增长但股价持续下跌，主要是获利盘兑现压力。但情绪消费、体验消费的新趋势不变。能满足新消费强势的公司有望实现长期的逆势增长。后市可逢低分批布局；3）家用电器：白电龙头公司三季度业绩稳健，目前多家公司股息率在5%左右，考虑回购注销，个别公司回报率达到7%左右。从估值、股息率角度看，白电龙头在红利资产端仍有较强的性价比优势。
投资逻辑：政策面上，“十五五”规划将“大力提振消费”置于核心位置，明确提出“居民消费率明显提高”的目标。但目前中美贸易战暂缓，后市外需预计稳定，财政与普惠政策（如直达消费者的补贴）或仍将择机而动。消费赛道三季报呈现出“量”小幅提升，“价”明显下跌的不利态势。大部分消费行业受到宏观环境等多方面影响，尽管关税战缓和，但国内房地产需求不足，居民消费信心偏弱。A股慢牛带来的财富效应尚未明确体现到消费数据上。目前租售比等指标显示房价已逐步向合理区域回归，未来地产价格的止跌企稳将是更重要的影响消费的积极因素。中短期看消费总量增长有限，后市消费投资重点在于挖掘结构机会和波段机会，比如从新消费模式、高股息角度寻找机会。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/11/07。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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