投资观点：标配。配置上建议适当均衡配置，关注低估值高股息板块以及反内卷相关板块。
投资逻辑：市场投资者情绪总体稳定。三季报披露完毕后市场处于政策和业绩的空窗期，美股对科技板块的估值泡沫的讨论和担忧降低了相关行业和板块的风险偏好，科技赛道继续震荡消化估值。筹码拥挤度不高、受益于物价回升的周期板块成为资金的短期关注方向，叠加反内卷受益较为明确的新能源，市场呈现热点高低切换的运行特征。资金面杠杆资金维持活跃，两融连续三周维持净流入。从基金的三季度报看，公募基金的仓位较二季度略有下降，但海外资金10月份以来有流入迹象。总体上资金充裕状态下市场情绪仍将保持稳定。
景气度方面，总体上宏观景气仍难以进入明确的验证期。10月份出口额同比下降1.1%，增速比9月放缓9.4个百分点；进口额同比增长1.0%，增速比9月放缓6.4个百分点，合并9/10月份的数据，同比分别为4.3%和4.2%，维持8月份以来的相对偏低的水平。从上市公司层面看，全部A股整体2025Q3营收累计同比增速为1.35%，归母净利润累计同比增速为5.56%。部分源于2024年低基数，费用率下降对利润的回升起到了较强的支撑作用。从板块方面看，非银金融板块利润回升有较为明显的贡献，资本市场的投资收益有较大的贡献。总体看随着PPI的缓慢回升，三季度业绩逐步呈现改善状态，但制造业的补库和扩产意愿依然较低。卖方对2026年盈利上行的预期仍需等待数据上的支撑。
估值方面，市场总体处于较高的估值水平，部分赛道如高端制造、科技等估值均处于历史极高位置。尽管三季度上市公司业绩为科技赛道前期的相对表现提供了说明，但也在透支未来的业绩增长。PPI的回升有利于周期板块的业绩叙事，但逻辑上并不完善。配置上需要适当均衡，适当关注低估值高股息板块以及反内卷相关板块。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/11/07。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
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