流动性不给力，市场还是老样子。指数方面，大部分下跌，只有上证50一枝独秀，上证50大部分成分股是传统的大家伙，有避险属性，这说明资金风险偏好更加谨慎。最新同步下，今日成交额跌破2万亿，仅有19648亿，保持那个观点，股市是资金推动的，没有交易量就洗洗睡吧（多看少动）。

板块方面，红利继续上台表演，而光伏狠狠被锤，今天大跌快5厘米。从技术面来看，行情是6月下旬启动，K线大方向沿着20均线上攻，趋势走的很漂亮也很明确。若没有大幅跌破20日均线（轻踩很正常），短期就继续看多。

光伏作为反内卷政策的“排头兵”，咱们持续也有跟踪。在看一张图，哈哈有没有发现和上图光伏启动如出一辙呢，原因看单价和产能这两个指标。

1、销售单价

随着多晶硅价格上涨，对应单价也水涨船高，多晶硅6月启动，光伏行情也是6月启动，两者关联性比较强。

2、产能

光伏全行业亏损重要原因就是，生产成本高于市场价，还使劲扩产能，不仅有地方保护，更是企业赌性极强，逆周期扩产能，卷死同行，熬等周期反转，就能当老大。详情可以看这篇《“反内卷”重磅出击！光伏“排头兵”终结内卷？ 》

 今天继续聊光伏，重点从这三个角度来看。

一、政策底

从历史进程来看光伏，视角会更加全面。

其一是碳中和规划，在宏大叙事下，新能源预期被推至前所未有的高度，导致过热的预期，引发重复建设、资源错配的问题。

其二是十五五规划，迎来转折点，从目前看，后续大概率不再是普惠式的补贴，而是更具针对性、更注重技术迭代与产业链韧性的政策。

最新的动态是10月底协鑫在央视节目中表示，“联合体争取年内完成，同时11家多晶硅企业在上海开会，讨论产能整合方案”，这才是市场重头戏。

二、业绩底

光伏业绩有过两次比较重要的节点。

其一是2023年4季度，全行业进入亏损利润阶段。营收看着还行，但扣除成本后，利润还是负数，不只是白打工，更是倒贴钱。

其二是2024年2季度，这一次更加危险，全行业亏损现金流。这表示企业的经营性现金流入已无法覆盖基本运营，必须依靠融资或消耗存量现金来维持生存。

最新的2025年3季报数据来看，部分上游硅料企业已开始扭亏为盈，行业亏损缩窄，这表明业绩很有可能见底，按照控产提价，趋势大概率将延续。

三、机构底

从2025年3季度末，光伏板块在机构持仓占比仅仅为0.74%，大幅被低配，随着现在的公募业绩比较基准落地，大概率会修正这种情况。市场测算，如果从低配修正到标准配置，将会带来30厘米的上涨空间。

总结今天的分享，产业三重底已现，后续若产能整合顺利推进并带动产品价格持续回升，从而兑现困境反转的盈利逻辑，逢跌先买手观察仓。

反之还是相同剧本继续卷，那就必须注意灵活操作，冲高不能恋战，做点波段低吸高抛。重点行业产能的下一步节奏，将决定仓位力度。

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