当内卷成为多个行业的痛点，政策层面的“反内卷”浪潮正为产业升级注入新动能。作为国民经济重要支柱之一的化工行业，在反内卷政策催化作用下逐步显现出拐点。根据iFinD数据，截至2025年11月7日，今年以来申万基础化工行业指数上涨30.53%，跑赢上证指数11.28%。整体来看，化工板块或正在成为布局顺周期行情的重要方向之一。（数据来源：iFinD，截至2025.11.7。指数过往表现不代表未来，也不代表基金的未来表现。基金有风险，投资需谨慎。）
数据来源：iFinD，截至2025.11.7。指数的过往表现不代表未来，也不代表基金的未来表现。基金有风险，投资需谨慎。
反内卷政策推动，供给格局有望重构
“反内卷”意味着通过政策引导实现产业的高质量升级。2024年下半年以来，政策密集发力遏制低价竞争，叠加《中国制造2025》对高端材料的突破要求，化工行业的供给端正在迎来变革。以制冷剂行业为例，生产配额制的实施推动供给格局趋于刚性，根据2026年制冷剂配额总量设定与分配方案，二代制冷剂配额持续削减，三代制冷剂品种齐全且配额量较高的企业拥有了更强的调整灵活性，龙头企业直接受益于配额红利。兴业证券表示，随着“反内卷”政策不断落地，落后产能逐步出清，化工行业的供给结构不断趋向优化，有望迎来盈利与估值修复。（信息来源：央视新闻，2025.10.10；新浪财经，2025.9.2；国信证券，《二代制冷剂配额履约削减，三代制冷剂配额调整灵活度提升》，2025.10.27；兴业证券，《“反内卷”有望推动行业修复、新能源链需求旺盛，继续看好化工龙头和新材料成长》，2025.11.9）
收入和利润双增，化工行业前景向好
目前，化工板块三季报已经披露完毕。根据iFinD数据，申万基础化工板块2025年前三季度累计实现营业收入17147.28亿元，同比增长2.64%，归母净利润1047.48亿元，同比增长9.45%，盈利水平有较为明显的改善。细分领域来看，农药、氟化工、胶黏剂及胶带等子板块前三季度利润增速较为亮眼。招商证券表示，尽管国际局势震荡对国际贸易造成影响，基础化工行业2025年前三季度仍然实现收入和利润双增。整体来看，当前化工行业仍处于底部区间，随着需求逐渐恢复，化工行业增速有望逐步提高。
数据来源：iFinD，截至2025.9.30。指数的过往表现不代表未来，也不代表基金的未来表现。基金有风险，投资需谨慎。
2025年前三季度基础化工子行业归母净利润同比增速
数据来源：Wind、招商证券《营收及利润双增，基础化工行业进一步回暖》，2025.11.7
基金经理怎么看周期化工？
以化工为代表的泛资源属性品种往往受到自然资源禀赋、环保政策约束、长期资本开支不足等多重因素的限制，新增供给弹性较弱。在“双碳”目标和高质量发展导向下，高耗能、高排放行业的准入壁垒持续提升，现有产能的价值有望得到重估。从产业周期角度看，许多资源品行业经历了长达数年的资本开支下行周期，供给端的修复需要较长时间，这与可能到来的需求复苏之间形成了潜在的时间错配，从而为价格中枢上移创造了较为有利的条件。
在需求拐点尚未明确到来的背景下，我们将继续坚持“供给优先，质量为王”的投资思路，主要关注供给端强约束下的景气向上、估值合理的泛资源属性品种，同时在需求端自下而上挖掘具备宏观独立属性或刚性需求的细分领域。
（信息来源：《信达澳亚张明烨：再次深化我们的投资策略，后续怎么看？》，2025.10.29）
欢迎大家关注我们家周期化工相关的产品-信澳匠心回报混合C（017836 R3中风险）。根据定期报告，本基金近1年净值增长率86.99%，同期业绩比较基准收益率17.93%，申万周期指数上涨15.85%，信澳匠心回报混合C具备较为显著的超额收益。（信息来源：信澳匠心回报混合2025年三季报 ，截至2025.9.30。数据区间：2024.9.30-2025.9.30，基金区间业绩经托管行复核。信澳匠心回报混合A/C（基金简称）成立于2023年9月22日，基金业绩比较基准：中证800指数收益率*85%＋中证港股通综合指数收益率*5%＋银行活期存款利率(税后)*10%。申万周期指数（801271.SL）。指数的过往表现不代表未来，也不代表市场及产品的未来表现。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，也不构成明示、暗示或其他任何方式承诺产品未来收益，基金有风险，投资需谨慎.）
近1年信澳匠心回报混合C及指数走势图
数据来源：iFinD，数据区间：2024.9.30-2025.9.30，基金区间业绩经托管行复核。指数的过往表现不代表未来，也不代表市场及产品的未来表现。基金的过往业绩不代表基金的未来表现，基金有风险，投资需谨慎。
【信澳匠心回报混合A/C】，2023年9月22日成立，基金定期报告显示，2024A类(C类)年度净值增长率为8.53%（7.90%），同期业绩比较基准增长率分别为：11.60%，业绩比较基准：中证800指数收益率*85%+银行活期存款利率(税后)*10%+中证港股通综合指数收益率*5%。历任基金经理：李淑彦(20230922-20241129)、张明烨(20240311-至今)。【基金经理管理的其他同类型基金：信澳周期动力混合A/C】，2020年12月30日成立，基金定期报告显示，2021-2024各年度A类(C类)净值增长率分别为72.80%（-）、-19.58%（-9.77%）、-11.46%（-12.00%）、-0.47%（-1.08%），同期业绩比较基准增长率分别为：14.54%、-20.03%、-8.16%、5.31%，业绩比较基准：中证资源优选指数收益率*45%+中证先进制造100策略指数收益率*45%+中证港股通综合指数*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。
基金经理张明烨：9.5年证券从业经验；2.5年投资管理经验；本科、硕士毕业于清华大学化学工程系，自2015年10月起先后于东北证券研究所、民生证券研究院、东兴证券研究所担任行业分析师。2020年12月加入信达澳亚基金管理有限公司任行业研究员、基金经理助理。现任信澳匠心回报混合基金基金经理（2024年3月11日起至今）、信澳周期动力混合型基金基金经理（2024年11月29日起至今）。
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