【1112/市场走势观点】
大家好，昨天市场高开低走，上证指数全天围绕4000点反复争夺，全A指数下跌0.5%，整体量能有所萎缩，缩量不到2000亿，回到2万亿左右的水平。宽基指数整体还算稳定，但科技板块又是默默挨打的一天。
【科技板块抛压较大，走势较弱】
市场开盘高开，随后进入比较混沌的状态，没有主线题材轮动。前一天表现较强的消费板块持续性一般，科技板块继续低迷。昨天早上我们也提到，前一天晚上美股科技大幅反弹，正常情况下风险偏好应该有所提升，但最近科技板块确实走得较弱，还需要盘中观察。
科技板块确实在开盘冲了一下，随后掉头砸了下去，且砸的力度非常大，这个表现确实低于预期。盘面上的感觉是没有人愿意进攻，此时似乎只想卖出手中的科技股，核心还是有一部分机构在这个位置持续希望锁定利润。另外，公募基金监管方面有一些关于风格漂移的规定，后续也会有相关监管措施，因此有部分资金在回补其他风格的资产，这都带来了较大抛压。
【通过区间震荡，科技持仓拥挤度不断消化】
此时其他参与者也不太愿意做对手方，心态更多偏博弈性——既然有人卖出，就先撤退，不急于承接，等下跌幅度更大后再考虑买入。所以整个盘面确实进入比较难受的阶段，但拉长时间看，科技大票最近一两个月的表现仍属于区间震荡，有时冲高到区间上沿，有时回调到区间下沿，基本未破区间。只是和三季度那种流畅的上涨相比，持仓体感差距很大，所以我们也能理解，最近持有科技股面临的波动和颠簸，确实让人感觉不佳。
但稍微拉长时间看 K 线图，这种情况其实是正常的，也在预期内，这一波风格切换也算是预期内的。每次到这个阶段，很多朋友可能会有卖出的冲动，因为看着板块震荡不涨，确实容易有这样的想法。但事后回头看，往往此时根据情绪操作可能不是正确选择，原因在于：虽然最近科技板块给人的感受比较难受，但正是在这个过程中，科技板块的持仓拥挤度在不断消化。
【建议保持耐心，等待风格变化】
对于卖出了科技股的人来说，什么时候再加回来是个难题。这对很多基金经理，包括一些比较厉害的投资者来说，同样是难题，就是卖出后选择加仓时机的难度非常高。所以我们的建议还是保持耐心，在区间底部进行低吸，可做一些小波段操作，比如反弹到区间上沿时再减仓，通过这样的操作度过这个阶段。
至于风格再次变化的节点，一方面，英伟达公布业绩可能对科技整体板块有一定提振作用；另一方面，临近年底，无论是海外算力链还是国产算力，对明年的展望会越来越明确清晰，其中一些明年估值相对较低的方向，可能会有资金开始提前布局和定价。此外，12月份美联储降息若越来越明确，会进一步提升市场风险偏好。
【当前市场仍是结构性行情，资金选择低位板块过渡】
在这些事情发生之前，我觉得市场仍然以结构性行情为主，肯定有一部分资金会继续高低切寻找机会。但我也想提示，随着这一波高低切不断推进，低位方向已经越来越少。昨天行业表现方面，领涨的是商贸零售、地产和钢铁，这些都是前期偏低位的方向，现在资金已经扩散到这几个板块，更多还是因为筹码优势——这些方向今年没有怎么表现，也没有太多机构资金持仓，筹码相对干净，这是较大优势，资金此时进入基本没有对手盘的抛压。
但稍微拉长时间看，大家可以自己思考，这些板块是新的主线，还是只是过渡？从交易层面来看，当前市场资金交易的并非整体经济底的出现。如果这些方向未来要成为新的主线，应该是规模较大的板块，至少是季度级别的机会，前提是我们看到经济真正见底并开始回升，但目前并没有看到这个信号，所以更核心的可能还是投资者年底的畏高和保护利润情绪。
【当前阶段操作应对思路】
从基本面角度看，以消费为例，10月单月数据不足以验证物价回暖的持续性。因此最近的交易更多只是筹码优势和资金高低切的需要，这些方向在11月（大盘偏混沌的阶段）出现明显修复后，筹码优势会相应减弱，若后续没有持续的数据改善，大概率还是会跌回去。所以这个阶段建议大家两个策略方向应对：
【思路一：红利+微盘】
一个是如果真的要避险，不希望承受这段时间科技板块的波动，杠铃策略胜率更高——一头配置红利低波板块，这个方向也是稳定指数的重要抓手；另一头配置微盘方向，基本不受经济和产业影响，仅受流动性影响。相比高低切去追低位板块，这个杠铃策略的胜率可能更高。
【思路二：坚守科技板块】
另一个方向是坚守科技板块。科技板块确实已经震荡了挺长时间，10月以来就一直在震荡，这个过程正是前期担心的拥挤度问题不断消化的过程。如果仍然看好这个大方向，建议在这个位置保持耐心，坚持一下。反而在科技板块火热上涨的时候，我愿意提醒大家稍微冷静；而在科技板块情绪相对低迷的时候，若仍然看好未来明年甚至更长三五年科技的大方向，像这样的调整期，反而是应该坚持和进场的时候。
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