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对于经济复苏的节奏，目前看大家还是多少有一点争议的，其中一个焦点：究竟是供给侧率先涨价，还是需求端领先复苏？

我们认为做市场研究和投资，不要刻意的区分供给侧和需求端，市场投资不是经济学，要分的非常细致，在市场里面，供给和需求往往是一体的，牵一发而动全身。

比如一家新能源汽车制造企业，你说它是供给侧还是需求端？一方面，它生产了新能车供给市场需求；另一方面，它大量采购电池、钢铝、集成电路等。

事实上，每一家上市公司几乎都会涉及到供给和需求。

而且，社会经济是非常复杂的，比如半导体行业，如果不是人为干预造成去全球化，高端产品的价格会如此高昂吗？需求端的价格会不会更平和？产业成本会不会更低一些？AI的推进会不会更快速一些？

再比如稀土产业，听起来好像跟一般的基础材料开采差不太多，但一整套产业链建立下来，需要付出的成本、具备的条件，有的国家暂时就做不了。

如果我们单纯的用供给侧和需求端去区分看待，恐怕就很难理解和把握其中的机会。

真的要去区分的话，我们认为比较适合的分类方式有两种，一种是上下游，另一种是周期。

从上下游的维度出发，我们有以下观点：

1、有色金属、稀土产业、新能电池、贵金属最近持续优秀的表现（Wind，2025.08.01-2025.11.11），一方面是价格上涨周期开启，另一方面是对冲去全球化带来的风险，还有第三点，我们主动的反内卷，会带来产能和价格两方面的变化。

所以，这是我们重视资源周期的核心逻辑。

2、随着上游资源周期价格上涨周期的开启，会逐步传导到中游制造业；所以，接下来逐步重视中游制造业，也是很有必要的。这里面除了价格传导之外，在去全球化的冲击之下，我们主动发起的反内卷，很有可能会改变很多事情，也许，后面我们很多制造业的出口产品会涨价？

另外，我们始终强调也相信 ，“中国资产价值重估”的逻辑最终也会得到市场的认可，中游制造也很有可能会迎来业绩和估值的“戴维斯双击”。

3、下游的消费端，最近两天，受到最新的CPI、PPI好转的刺激，传统消费和新兴消费都有不错的表现，不过究竟是反弹还是反转，目前还不好完全判断，三季报的财务数据上尚不支持；

但从上中下游的传导机制，以及消费板块自身周期节奏看，现在开始逐步重视内需消费板块，尤其是新兴消费、医疗服务等方向，正当其时。

从周期维度出发，我们核心的判断主要就是两部分：

第一，“万物皆周期，低估提胜率”，先去判断整个市场的位置，在市场中长期底部区域就大胆的做好布局，耐心持有，等待市场出现明显信号的时候，再考虑从权益市场转向债券、货债，或者是红利风格。

第二，寻求“七碗面”的同频共振，通过对基本面、行业面、政策面、资金面、技术面、情绪面、基金经理（公司）面，七个方面的研究分析，寻找那些最具有中长期投资价值的方向，以及合理的介入时机。

总结下来，我们认为：

1、现在仍然是投资布局的好时机，“中国资产价值重估+上市公司质量提升”双逻辑仍处在中期阶段。

2、现在我们非常重视资源周期，并逐步提升对于港股市场、新兴消费、恒生科技的重视程度，保持对于人工智能的基本重视。

3、红利风格做我们风险资产管理方案的单独一部分，始终予以重视。

4、未来，随着行情的演进，当我们认为机会变小，风险加大的时候，我们会减少甚至停止非红利方向的定投，转向红利、债券和货债。

5、明天，也就是每周三的定投发车，我们会按照计划，继续在成长型、红利型、偏债型、货债型提出均衡分散的发车建议，供大家参考。

我是无声，每天坚持研究分析基金， 

坚持思考成长、红利、偏债、货债四个方向基金投顾组合策略，

每个交易日一篇投资复盘文章，

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每周日发布周策略报告，

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风险提示：本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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