【1111/市场走势观点】
大家好，昨天市场小幅放量，震荡上行，上证指数重新回到4000点以上，且重回前期高点，全A指数上涨0.38%，市场量能有不到2000亿的增量，回到2.2万亿左右的水平。从指数表现来看，上午整体呈震荡态势，科技板块调整较为厉害，消费板块崛起；下午指数持续拉升，科技板块也有所回升，临近尾盘时，科技板块中的一些细分方向（如存储等）出现抢筹迹象。
【全球风险资产上涨分析】
昨天A股的反弹与全球市场形成共振。全球股市方面，日本、韩国股市昨天率先修复，下午基本一路反弹；晚间美股纳斯达克指数上涨2.27%，纳斯达克指数与标普500指数基本都完成了补缺口，并拉回20日均线。前期美股走势曾引发担忧，但通过昨天及近几天的走势，已重新回到趋势线上方。除股市外，金银价格均大幅上涨，黄金涨幅将近3%，白银涨幅相对更大。
全球风险资产上涨的主要原因有两点：一是美国政府停摆问题有望很快解决，参议院已通过临时拨款议案。若政府关门问题得到解决，市场对后续流动性改善将产生预期，12月份降息概率也可能有所回升；二是中美双方开始落实前期贸易战休战的相关条款，并正式降低各自关税。
当前美国政府工作重心有所变化，从对外加征关税转向解决内部矛盾。对于中美关系，长期虽仍处于博弈格局，但短期已进入休整期。从外部视角来看，风险偏好进一步系统性下行的难度较大，这为市场提供了风险偏好支撑。后续风险偏好的走势，更多取决于临近年底，国内资金高低切换、做防御的心态会持续到什么时候。
【昨日板块表现回顾】
板块方面，昨天表现较强的主要是大消费方向，美容护理、食品饮料、商贸零售等板块均有不错表现，新消费与老消费齐发力，旅游、航空、免税等相关板块也走势向好。跌幅较大的板块为电力设备和机械设备。其中，电力设备板块代表的新能源方向出现一定回调；机械设备板块中，机器人相关个股昨天整体跌幅较大。
【市场围绕通胀展开交易】
从市场交易逻辑来看，目前仍围绕着涨价线（即通胀逻辑）展开，这一逻辑的出发点是上周末公布的PPI和CPI数据——数据表现良好且略超预期，使得通胀或涨价逻辑的传导相对顺畅。不过，涨价链内部已出现分化：最先启动的新能源板块昨天开始调整，后续扩散到的化工等方向昨天仍在延续上涨态势，而昨天涨价逻辑进一步扩散到了位置更低的消费板块。
【部分资金抢先布局，消费板块持续性仍待观察】
消费板块昨天的上涨，核心原因可能在于其估值位置较低——消费是这一轮牛市中为数不多的估值洼地。这更像是部分资金抢先布局，目标以短期博弈为主，并非长期提升对消费板块的配置比例，更多是利用消费板块的筹码优势，进行补涨和市场风格再平衡操作。
单从基本面来看，仅10月份一个月的数据，还不足以验证整个经济或消费复苏的稳定性，消费板块能否走出持续性行情，仍需要更多数据或政策的进一步验证。因此，消费板块当前的走势可能类似前期的AI应用板块——借着季报业绩不错的利好迎来一波反弹，但后续又出现回落，其上涨的持续性仍有待观察。
【科技板块，资金逆向收集筹码】
科技板块方面，上午明显能看到有资金在往外撤离，但下午又被拉了回来，说明有资金在承接。这或许代表了一种资金思路——逆向收集筹码，毕竟科技板块连续上涨时抢筹难度较大，趁现在人气冷清的时候布局，性价比更高。而且科技板块的景气度仍在，当前调整越多，其实是在为明年的上涨预留更大空间，这可能也是部分大资金、大基金的想法。
【机器人逢大跌可以适当布局】
再说说机器人板块，昨天该板块跌幅较大，更多是受盘中一些传言的影响。关于马斯克的薪酬激励，原本的目标是2029年实现100万台机器人量产，市场却误读为延迟到2035年，这种解读显然偏利空，但其实存在偏差。抛开特斯拉不说，我们了解到的一些机器人核心公司，仍在采购设备、筹备明年的量产工作，即便目标定在2035年，也有可能提前实现。
另外，国内方面，四季度宇树、智元等机器人相关企业有上市预期，届时有望对整个板块形成催化。近期小鹏机器人的表现有些超预期，优必选等企业也有积极动态，所以整体来看，我们对机器人板块可以稍微乐观一些，毕竟产业仍在稳步推进。当然，板块近期波动确实较大，我们认为逢大跌时可以适当布局。
【依然看好科技方向】
回到我们的组合，这两天需要重点观察科技板块的强度。此前提到美国政府停摆问题即将解决，全球风险资产反弹，风险偏好理应有所提升。结合近期科技板块偏弱的状态，我们可以看看接下来几天科技板块能否出现有强度的反弹。如果依然缺乏反弹强度，那么科技板块的弱势可能还会持续一段时间，但也不用慌张——若继续弱势调整，我们就用定投的心态为明年布局。跨到明年，我们依然非常看好科技方向，从景气度来看，在所有行业中，科技板块的一些核心方向仍是最优选择。
【新质驱动组合或将调仓】
组合层面，新质组合可能会做一次调仓。近期一方面会通过风格平衡控制回撤，这里的风格平衡即我们此前提到的哑铃策略：新质组合不太会配置红利方向，但偏小微盘风格的机会，可在部分偏科技的量化基金中挖掘，通过这类配置对冲科技大票的波动。同时更重要的是，借近期科技调整之机，进一步将仓位聚焦到核心品种上，提升组合在后续反弹中的弹性。
【智汇选基组合100份布局科技、周期等方向】
智汇选基组合仍延续偏均衡布局、找机会的思路。同样在近期科技回调中，我们会加大科技方面的配置；同时对于周期资源、新能源等我们看好，且认为明年有较大空间和机会表现的方向，也会择机布局。
【稳享全天候组合观点】
稳享全天候组合近期净值体验可能略微颠簸。因为前期风险资产（包括股票、黄金等）均出现不同程度的震荡调整，所以多资产策略的表现不会像三季度那么顺畅。但随着风险资产开始稳住。正如我们所见，A股、美股、黄金都已逐步企稳，后续这个组合的表现还是值得期待的。
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