基本面：
10月贸易数据：受节假日错位、高基数、10月上半月贸易关系趋紧等因素影响，出口增速下滑并转负，进口增速下滑。10月出口金额同比下降1.1%（以美元计价，下同），前值8.3%；进口金额同比增长1.0%（以美元计价，下同），前值7.4%。从结构看，仅汽车、船舶以及集成电路等具有产业链优势的产品支撑出口，消费电子出口转弱，劳动力密集型产品出口显著下滑。进口同比增速超预期下滑，但农产品，铜、铁矿砂和原油在内的大宗商品进口表现仍相对较好。（数据来源：海关总署）
10月通胀数据：受节假日拉动消费、国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导，反内卷政策持续发力等因素影响，物价回升，CPI和PPI同、环比均上涨。10月CPI同比由负转正至0.2，环比继续上涨；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。从结构看，金饰品和铂金饰品价格、服务价格、机票住宿价格均明显上涨，但食品价格仍是主要拖累项。10月PPI同比降幅收窄0.2个百分点至-2.1%，环比上升0.1%，为近11个月内首次正增长。从结构看，生产资料环比由平转涨，生活资料环比由负转平，共同推动PPI上涨。（数据来源：国家统计局）
政策面：
财政部新设立债务管理司，主要职责包括拟订并执行政府国内债务管理制度和政策；编制国债和地方政府债余额限额计划；加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险等。财政部部长蓝佛安指出，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度，对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责，防止前清后欠。
央行发布的2025年10月各项工具流动性投放情况显示：10月央行国债买卖重启，当月净买入规模200亿元。
海外：
经济数据有喜有忧，美联储12月降息仍存分歧。美国10月ISM制造业PMI显示制造业萎缩，需求疲软，物价压力有限。10月ISM制造业PMI不升反降至48.7，低于前值49.1，连续八个月萎缩。美国10月ISM服务业显示在新订单拉动下实现扩张。10月ISM服务业PMI升至52.4，高于前值50，实现了8个月以来的最快扩张。美国小非农ADP数据显示就业阶段性企稳。10月私营部门ADP就业人数增加4.2万人，扭转了上月-3.2万人（本次修正后为-2.9万人）的下滑局面。但此后较差的裁员数据公布，市场对美联储降息的预期又有小幅升温。美国公布的10月挑战者企业裁员人数创下2003年以来的单月最高纪录，10月裁员约15.3万人，同比跃升了175.3%，增速创下7个月来最高水平。
11月5日，美国最高法院就美国总统特朗普大规模征收关税的合法性展开辩论，预计最高法院将在未来数周至数月内作出裁决。
美国政府继续停摆。受美国政府停摆影响，部分重要经济数据仍未能公布，政府停摆的经济影响初步显现。
资金面与债市：
资金面：上周央行7天逆回购投放4958亿，91天买断式逆回购投放7000亿；7天逆回购到期20680亿，91天买断式逆回购到期7000亿，合计净回笼15722亿（前值净投放9008亿）。月初，虽央行大幅净回笼，但不改资金均衡宽松，资金价格回落。
存单方面：窄幅震荡，1年期AAA的国股存单收益率维持至1.625%附近。
债市方面：主要受央行买债、基金赎回新规、股债跷跷板等影响，债市收益率先下后上。
本周重点关注：
重点关注：金融数据、经济数据、股期商汇、央行公开市场操作及央行买债、资金和存单价格、美国政府关门等。
债市方面：本周7天逆回购到期大幅降至4958亿（上周到期20680亿），同业存单到期升至7518.4亿（上周到期3768.70亿），同业存单到期压力增大。根据已披露发行公告，广义政府债发行超4360.66亿（上周实际发行5139.98亿），广义政府债缴款超5574.33亿（上周实际缴款3369.6亿），到期量3365.44亿（上周到期2256.55亿），净缴款约2208.89亿（上周实际净缴款1113.05亿）；由于缴款错位，净缴款压力上升。预计在央行投放呵护下，资金压力不大，关注央行操作对资金面的影响，关注存单价格。
关注央行重启国债买债对债市的持续影响，同时关注货币宽松双降的可能。但受股债跷跷板及基金赎回费率新规尚未落地的影响，债市大幅做多空间有限。关注央行买债的期限与数量，关注年末机构抢跑与止盈的预期差。预计若基本面持续走弱，基本面对债券市场的利好或逐步显现，年末也有货币宽松可能。同时，在权益震荡行情下，债市或偏强震荡，可耐心持仓。
#11月基金投资策略#
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