摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~

一、 近一周市场如何演绎？

关键词: A股4000点上下波动，美股恐慌情绪提升，国内黄金新政出炉

近一周来看，上证指数在4000点上下波动，11月6日重返4000点以上，短期市场缺乏催化，趋于震荡。红利资产在震荡市中表现相对占优。

随着美联邦政府停摆时间创纪录，美股市场风险偏好回落。十月裁员人数激增引发投资者对经济健康担忧；美联储对12月是否降息存在较大分歧，增加了政策不确定性；OpenAI高管言论更引发AI泡沫争议。总的来看，AI泡沫争议、就业恶化与降息分歧进一步加剧了美股市场的恐慌情绪，引发美股回调。

黄金方面，近期金价波动趋势持续。黄金新政出台后，场内黄金ETF投资相比实物金条和黄金珠宝或更具税收优势。

数据来源：Wind，时间区间2025.10.31-2025.11.6。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。  

行业表现上，近一周钢铁、煤炭、传媒板块涨幅居前，美容护理、通信、有色金属板块跌幅居前。

数据来源：Wind，时间区间2025.10.31-2025.11.6。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

接下来，我们将带大家速览近一周大事，并聚焦近期热度较高的电网、光伏、黄金板块进行解读。 

二、 大事速览

黄金

黄金征税新规！通过上金所、上期所交易标准黄金，发生实物交割出库的，按照规定适用增值税政策。实物金条和黄金首饰投资成本将提升，而期货、ETF购金的需求一定程度会增加。

新能源

由于动力电池、储能电池需求超预期，锂电板块景气度向上游传导，碳酸锂价格持续上涨。

宏观经济

10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点，仍在收缩区间。非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点。

人工智能

OpenAI与亚马逊达成380亿美元协议，允许OpenAI使用亚马逊拥有的数十万块英伟达GPU的使用权。

芯片

路透社报道，中国政府已发布指导意见，要求所有获得国家资金的新数据中心项目只能使用国产AI芯片。

三、 主线聚焦

1、恒生电网：近1周+6.26%

关键结论：AI缺电潮下，电力出海或为AI投资新风口。

近期， AI数据中心的电力需求告急，催生了一个新的投资风口——电网设备板块，在震荡行情中跑出了亮眼表现。

据长江证券测算，假设2024年基本平衡，则不考虑大区电网互联带来的抵消作用，2025-2030年，美国将合计产生约73.2GW电力总缺口，若数据中心增长超预期，则可能产生201GW电力总缺口，约为北美当前最高负荷的25%。

国内方面，一方面国内也正组建规模更加庞大的数据中心，相关AI电力需求或快速增长；另一方面，近期公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出“加快建设新型能源体系。此外，合理预期美国面临电力缺口可能有相关的工程动作，电力出海逻辑或在未来一段时间演绎。

后续来看，尽管关于AI数据中心极大的耗电量，市场前期已有共识。但北美缺电现象持续加剧，近期电力出海逻辑开始演绎。电力出海是国内电网赛道的新的机会，除了增厚相关企业的利润之外，远期空间扩容也有望提高估值中枢，有兴趣的投资者可积极关注。

相关产品：$国泰恒生电网ETF联接C(OTCFUND|023639)$

数据来源：Wind，时间区间2025.10.31-2025.11.6。恒生电网板块涨跌幅采用恒生A股电网设备指数（HSCAUPG.HI）区间涨跌幅。板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

2、光伏：近1周+5.74%

关键结论：反内卷是支撑板块表现的核心因素，行业频传重组传闻。

光伏反内卷持续！消息人士透露多晶硅重组“联合体”平台正在筹划中，目前规划预计成立700亿元左右规模基金，经讨论后，将采用百亿资金撬动700亿的“承债式”方式收购。若方案最终落实，或有望加快产业供给出清进程。

此外，从上市公司财报来看，多晶硅已经成为光伏主材环节率先出现业绩拐点信号的环节。近期多家头部硅料企业出现业绩好转，价格回升是硅料企业业绩好转的直接原因，多晶硅价格较7月低点反弹超50%。

后市来看，反内卷仍是光伏行业的核心主线，硅料收并购方案、限产限销政策等有望逐步落地。光伏逆变器相关企业基本也都布局储能业务，有望充分受益于储能需求爆发。“政策支持+市场化出清+技术迭代”三大要素将支撑光伏产业链重回健康经营通道。

相关产品：$国泰中证光伏产业ETF发起联接C(OTCFUND|013602)$

数据来源：Wind，时间区间2025.10.31-2025.11.6。光伏板块涨跌幅采用中证光伏产业指数（931151. CSI）区间涨跌幅。板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

3、黄金：近一周+1.60%

关键结论：金价仍处于宽幅波动阶段，税收新政或强化ETF投资趋势。

回顾上周以来海外市场动态，中美贸易会谈缓和紧张局势，但美国政府停摆持续，创下最长停摆记录。美联储官员关于12月降息的分歧，打击市场年内降息预期，金价大幅波动导致交易者分歧增加。

国内政策方面，黄金税收新政发布。核心变化为：对于黄金实物交割出货的情况，对投资类（金条等）和非投资类（饰品、工业等）进行分类管理，进项税抵扣规则有所细化。对于未发生实物交割的情况，会员单位通过上海金交所/上海期交所交易标准黄金，卖出方免征增值税，与此前保持一致，场内交易优惠规则不变。

新政实施后，通过交易所渠道投资黄金继续享受增值税税收优惠，税负较低，故黄金类ETF等非实体形式黄金投资受益税务优势，有望吸引更多增量居民资金。通过非交易所渠道购买的黄金（比如银行和金店销售的投资金条），价格中含有增值税，其采购成本因增值税抵扣链条中断而上升，购买性价比有所下降。 

后市，短期内金价或延续高位震荡。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，或可考虑逢低分批布局。

相关产品：$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$

数据来源：Wind，时间区间2025.10.31-2025.11.6。黄金涨跌幅采用上金所黄金9999区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

四、后市资产如何配置？

底仓资产关注：A500、黄金

进攻资产关注：AI+新能源+有色

展望后市，随着 “十五五”规划出炉，经济战略发展规划进一步清晰。中美谈判结果超预期也有望抬升市场风险偏好，A股有望震荡上涨。中期市场风格或依然以新兴科技和高端制造为主线，或可持续关注AI、有色、新能源，市场波动或是布局机会，向好趋势不改。

相关产品：

新能源：$国泰国证新能源汽车指数A(OTCFUND|160225)$$国泰创业板新能源ETF发起联接C(OTCFUND|025363)$

有色：$国泰国证有色金属行业指数(LOF)A(OTCFUND|160221)$$国泰有色矿业ETF联接C(OTCFUND|018168)$$国泰行业轮动股票(FOF-LOF)A(OTCFUND|501220)$

AI：$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$; 国泰上证科创板芯片ETF联接C 024854

鉴于板块行情轮动切换可能加速，或可考虑以宽基型资产作为底仓配置，降低轮动的踏空风险。

相关产品：$国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$

黄金是对冲股市风险的重要大类资产。当前，金价在获利了结及避险需求缓和等驱使下，进入震荡阶段，但中长期来看，黄金价格中枢上行逻辑未变，作为黄金最大买家的央行仍在持续增持，回调或是较好的配置窗口期。

相关产品：国泰黄金ETF联接A 000218

本期投资指南针就到这~我们下期再见！

#4000点 到底要不要止盈？##反内卷重大进展？光伏板块持续活跃##A股低开高走！国际资本看好中国资产##科技小登大揭秘##科技热点摊开业啦#

注1：国泰中证A500ETF联接I成立于2024.11.14。国泰中证A500ETF联接I自成立以来-2025上半年净值增长率/业绩基准（%）：-1.00/-5.35，1.60/0.49。业绩比较基准：中证A500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。吴可凡自2024年11月14日起管理本基金。

注2：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。

注3：国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53，5.65/4.41，14.47/13.81。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022年5月17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。

注4：国泰中证有色金属矿业主题联接C成立于2023.8.11，业绩比较基准为：中证有色金属矿业主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。自成立以来-2025上半年度增长率/业绩基准（%）：-6.50/-6.28，3.10/3.07，15.84/15.90。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自2024年11月8日开始管理本基金。

注5：国泰行业轮动A成立日期2022-07-19，曾辉自2023-12-28管理至今。成立以来-2025上半年业绩与业绩比较基准(%):-1.81/-7.61, -13.59/-8.22, -2.73/13.70, 6.91/0.35。业绩比较基准：沪深300指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%。数据来源：基金定期报告。本基金为股票型基金中基金，理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金(FOF)、债券型基金、债券型基金中基金(FOF)、混合型基金和混合型基金中基金(FOF)。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注6：国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）为：1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00，6.87/6.05。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。艾小军自2019年9月3日起管理本基金。

注7：国泰上证科创板芯片ETF联接C成立于2025-09-01。业绩比较基准：上证科创板芯片指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资于科创板股票,会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,包括股价波动风险、流动性风险、退市风险和投资集中风险等。基金经理刘昉元自2025.09.01起管理至今。

注8：国泰国证新能源汽车指数(LOF)A成立于2016.07.01，2020-2025年上半年净值增长率/业绩基准(%)：92.47/84.20，30.51/32.48，-26.15/-27.61，-26.23/-27.51，8.41/7.31，6.69/5.97。业绩比较基准：国证新能源汽车指数收益率x95%+银行活期存款利率（税后）x5%。数据来源：基金定期报告。本基金为股票型指数基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。

注9：国泰恒生A股电网设备ETF联接C成立于2025-03-24。基金自成立以来-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）：3.28/3.58。业绩比较基准：恒生A股电网设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自2025年3月24日起管理本基金至今。

恒生A股电网设备指数由恒生指数有限公司根据恒生资讯服务有限公司的授权发布及编制。恒生A股电网设备指数的商标及名称由恒生资讯服务有限公司全权拥有。恒生指数有限公司及恒生资讯服务有限公司已同意国泰基金管理有限公司可就国泰恒生A股电网设备交易型开放式指数证券投资基金及国泰恒生A股电网设备交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（“该产品”）使用及参考该指数，但是，恒生指数有限公司及恒生资讯服务有限公司并不就（0该指数及其计算或任何与之有关的数据的准确性或完整性；或（i）该指数或其中任何成份或其所包涵的数据的适用性或适合性；或（m）任何人士因使用该指数或其中任何成份或其所包涵的数据而产生的结果，而向该产品的任何经纪或该产品持有人或任何其它人士作出保证或声明或担保，也不会就该指数提供或默示任何保证、声明或担保。恒生指数有限公司可随时更改或修改计算及编制该指数及其任何有关的公式、成份股份及系数的过程及基准，而无须作出通知。在适用法律允许的范围内，恒生指数有限公司或恒生资讯服务有限公司不会因（i）国泰基金管理有限公司就该产品使用及/或参考该指数；或（1）恒生指数有限公司在计算该指数时的任何失准、遗漏、失误或错误；或（m）与计算该指数有关并由任何其它人士提供的资料的任何失准、遗漏、失误、错误或不完整；或（iv）任何经纪、该产品持有人或任何其它交易该产品的人土，因上述原因而直接或间接蒙受的任何经济或其它损失承担任何责任或债务，任何经纪、该产品持有人或任何其它交易该产品的人士不得因该产品，以任何形式向恒生指数有限公司及/或恒生资讯服务有限公司进行索偿、法律行动或法律诉讼。任何经纪、持有人或任何其它人士，须在完全了解此免责声明，并且不能依赖恒生指数有限公司及恒生资讯服务有限公司的情况下交易该产品。为避免产生疑问，本免责声明不构成任何经纪、持有人或任何其它人士与恒生指数有限公司及/或恒生资讯服务有限公司之间的任何合约或准合约关系，也不应视作已构成这种关系。任何投资者如认购或购买该产品权益，该投资者将被视为已承认、理解并接受此免责声明并受其约束，以及承认、理解并接受该产品所使用之该指数数值为恒生指数有限公司酌情计算的结果。

注10：国泰创业板新能源ETF联接C基金成立于2025.10.15。业绩比较基准：创业板新能源指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5% 数据来源：基金公告文件。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自2025-10-15起管理本基金至今。

注11：国泰中证光伏产业ETF联接C基金成立于2021.10.20。国泰中证光伏产业ETF联接C基金自成立以来-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）：-4.77/-3.62，-14.89/-18.97，-31.23/-34.82，-9.94/-11.00。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。王玉自2021年10月20日起管理本基金。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。