2025年，创新药板块成为资本市场最亮眼的明星。截至10月23日，申万医药生物指数上涨23%，恒生生物科技指数更是大幅上涨82% 。A股和港股市场约88只医药股实现翻倍，三生制药、信达生物等企业涨幅惊人 。

但是下半年以来，尤其是最近2个月，创新药出现“跌跌不休”行情，现在板块企稳了吗，是否可以逢低布局了？我们一起来看看。

首先，一起看看今年创新药“牛”的核心逻辑。

今年创新药板块的强势表现建立在坚实的基本面基础上。经过近四年的调整，板块估值已处于历史低位，为反弹提供了充足空间 。2025年上半年，创新药企业业绩显著改善，135家与创新药相关企业中，有99家归母净利润实现正增长，占比达73.33% 。

政策环境持续优化也是板块回暖的重要推动力。2025年政府工作报告明确提出“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药和医疗器械发展” 。更为重要的是，医保局正在研究出台一系列政策举措，包括拓宽创新药支付渠道、探索建立丙类药品目录等，为创新药提供更友好的支付环境 。

最后，国际化步伐加速成为板块上涨的催化剂。2025年，中国企业在全球创新药领域的地位显著提升。数据显示，中国入选美国临床肿瘤学会（ASCO）年会口头报告的数量从2015年的1项增加到2025年的71项，最新突破性摘要（LBA）达到11项 。这表明中国创新药的质量已获得国际认可。

创新药后续怎么看？还能买吗？

接下来的创新药板块，很重要的驱动就是“商保”调整。

商业健康保险正在成为创新药支付体系的重要补充，2025年医保谈判首次同步开展商保创新药目录价格协商，这一创新举措有望为创新药市场打开新的增长空间 。

商保创新药目录聚焦高价肿瘤创新药等品种，为创新药开辟新的支付渠道。这一举措既减轻了基本医保的负担，又为药企提供了更合理的回报机制，有利于形成“创新—回报—再创新”的良性循环 。而且，随着中高收入人群扩大和健康意识提升，商业健康保险有望成为创新药的重要支付方。

短期来看，其影响可能有限；但长期而言，将显著扩大创新药的支付空间。在政策助力下，中国商业健康保险的保费收入规模和赔付率都有望大幅增长，成为创新药市场的重要支撑 。商保目录的推进也与国家健康中国战略相契合。通过建立多层次医疗保障体系，既能让患者及时用上创新药，又能激励药企持续投入研发，推动产业高质量发展。这一创新支付机制的实施，将为中国创新药产业注入新的活力。

另一方面，还是要看我们的技术硬实力。

中国创新药研发正从“跟跑”向“并跑”甚至“领跑”转变。

在全球创新药共涉及的1840个靶点中，中国创新药覆盖了754个 。在热门靶点中，中国贡献度显著提升，Top20靶点中有18个靶点的药品数量全球占比超过50% 。

ADC（抗体偶联药物）等领域成为中国药企突破的重点。荣昌生物的维迪西妥单抗以26亿美元授权Seagen，创下国内单药授权纪录 。康方生物的PD-1/VEGF双抗依沃西单抗与Summit达成高达50亿美元的合作，彰显了中国在双抗领域的领先地位 。

从创新质量看，中国企业正从“模仿创新”向“原始创新”提升。2015年，中国企业自研进入临床的同类首创（FIC）创新药只有9个，全球占比仅9%；到2024年，中国FIC创新药共计120个，全球占比31.33%，已接近美国水平。这表明中国药企的创新能力实现了质的飞跃。

中国创新药产业正迎来“黄金十年”。根据预测，到2030年，中国创新药市场规模有望突破3000亿美元，全球占比继续提升 。在政策、资本、人才等多重因素推动下，产业发展空间广阔。对于投资者而言，创新药是典型的长坡厚雪型赛道，需要长期视角和耐心 。当前创新药板块不能说完全企稳了，但是长期看空间还是有的，可以趁着回调的时候布局，长期持有。

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