1、一段话介绍今天上午的债市？
答：今天，大A再次升破4000点，股市情绪较好，股债继续小幅的跷跷板。
短端的国债表现的比较好，从10月下旬以来，大行基本是不遗余力、一刻不停地，持续扫货3年以内国债，每天规模基本都在100亿往上。
今天有两个消息。
第一则，是财爸在港发行了40亿美元主权债，其中，3年期20亿美元，发行利率为3.646%，5年期20亿美元，发行利率为3.787%，总认购金额1182亿美元，是发行金额的30倍。
市场认购非常积极，相比较之下，美财政bu单期美债的拍卖倍数，也就2-3倍，谁更受市场欢迎，谁的主权信用更好，高下立判。
上面这段是开玩笑的，因为40亿的发行体量确实很小，整体来看，练兵的意图更能更多一些，也是为了加强香港的金融中心建设，增加联动，这也是这两年的政策基调。
第二则，是市场最新在传的，此前公募的费率新规，可能快落地了，和征求意见稿相比，可能会有一些调整，具体都是小作文，咱们就不转了，但是，征求意见稿里体现的几点精神，预计是严肃，且会持续推进下去：
其一，是避免机构投资者在债基里的快进快出，因为过去几次债市大的调整，都和理财等资金，预防式赎回，或者因为负债原因被动赎回债基有关，导致市场出现大的波动，因此，对机构的免赎回费期限会拉长，但是，新规预计对个人投资者，还是会比较友好的，毕竟，提高零售资金在债基中的比例，是写在公募基金高质量发展的纲领里的。
其二，是对机构客户，利用公募分红避税的行为，进行纠偏，包括对所谓的定制债基的整改，等等。
整体来看，上面的目的，一是榨干公募行业的水分，收窄制度套利的灰色空间，并降低行业的波动率；二是坚定发展权益业务，引导公募机构专注于权益业务的发展。
思路很清晰，都是拉长来看，正确的事情。
2、固收+三季报跟踪。
今天重点聊下可转债。
三季度的时候，和大家提到过，从表韭固收加的视野看，三季度以来持续在关注转债持续上涨后的估值问题，下图，从7月中旬开始，就陆续减仓转债相关的一级债品种，把仓位转向正股比例更高的二级债等产品，事后看，7月中旬之后，转债又涨了一个月，8月下旬才开始了大幅的调整，但整体来看，7月至今，大盘股指的表现，确实优于转债。
截至目前，表韭固收加里唯一保留的一级债基，就是博时稳健回报A（160513），其最近两年的表现（绝对收益和相对排名），整体还是比较稳定的，下图。
观察下来，基金经理在三季报里，也着重对债券和转债，做了交易和配置层面的描述，比较有参考价值，总结一下，是几个方面。
第一，转债年内最大的机会来自于供需矛盾，由于新发减少，而存续的银行转债等触发强赎，导致存量规模年内下降1200亿，只剩6000亿不到，而今年固收+产品规模上的比较快，机构也在快速加仓可转债ETF等品种（博时资金的可转债ETF 511380，规模都突破了600亿，相当于占了存续市场的10%以上），导致供需失衡，是转债持续大涨，估值达到历史偏高分位数的主要原因之一；
第二，基金经理认为，转债中位数突破130后，波动率依然会很大（上上下下的），而债券又起不到对冲效果，因此，三季度把转债的仓位进行了小幅下调，且认为，目前交易属性重于配置属性，整体还是偏谨慎的；
第三，债券方面，强调债券不会长时间显著偏离基本面，这就意味着，其认为，债市上行的空间不大，且如果有所上行后，就会出现明确的配置价值。
整体来看，基金经理风格偏谨慎，这不是什么坏事。
3、今日表韭投顾的跟投操作。
我们观察到，表韭固收加，本周基于三季报的信息，完成了一次调仓，今日开始跟的话，会按照最新持仓买入。
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