人工智能，此刻正身处巨大的泡沫之中吗？

先说结论，旷工认为AI领域尚未形成系统性泡沫，但需警惕局部过热、债务累积和技术突破不及预期的风险。 简单来说，天没塌，但有些地方已经热得发烫，需要保持清醒。

那么，分歧点究竟在哪里？

分歧一：天量投资，能有超额回报吗？

看好方认为：匹配！

AI是“降本增效”神器，要发挥其威力，就得投入真金白银搞算力和能源，这笔钱省不了。

前景广阔，AI经济价值预计高达20万亿美元，企业能分到5-19万亿的蛋糕，远超目前3-4万亿的累计投资。

对比历史，AI投资占GDP比重（<1%）还比不上1920年电气化（1.5%-2%）的水平，空间还大着呢。

谨慎方认为：过度！

现在的AI离“万能”的通用人工智能还差得远，前面技术难关一大堆。

商业模式大多在“画饼”，投入和产出能否匹配是个巨大问号，存在财务泡沫风险。

现在跑得快的公司，未必是最后的赢家。从应用层到模型层，竞争都杀成一片红海了。

分歧二：AI本身，已经是泡沫了吗？

没泡沫论者认为：踏实！

AI是“云计算的下一阶段”，规模宏大，当前的高估值有真实收入撑着。

科技“七巨头”大多还在疯狂产生自由现金流、回购股票、分红，家底厚实。

估值并没疯到当年那样。目前七大巨头市盈率31X，市场平均23X。对比2000年科技泡沫峰值50X和2021年高点40X，还算克制。

泡沫论者警告：危险！

每年几十亿的收入，对比几万亿的基础设施投资，简直是九牛一毛。估值与实打实的利润严重脱节。

公私市场估值裂口巨大，私人市场只看收入不看利润，这种差距是系统性风险的温床。

企业为搞AI开始大举借债，资本循环（如A投资B，B向C采购）的模式，颇有几分1990年代电信泡沫的味道。

AI板块近期为何调整？

AI板块短期市场调整仅仅是因为对估值的担忧以及缺乏技术、产品的驱动，长期而言当前AI板块并没有泡沫化，资金流相对充沛，宏观环境也相对宽松。

根据就各大投行对云服务提供商资本支出的预测与拆解，人工智能硬件军备竞赛和基础设施建设仍有1年左右的黄金时期，基本面支撑较强。

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