投资观点：标配，港股创新药先探底后回升，周五在科技板块大跌的情况下强劲反弹。
本期医药窄幅震荡，指数周微跌0.13%，表现弱于国证A指。行业方面涨多跌少，减肥药和化学制药均涨超3%，美容护理和医疗器械小幅下跌，药明康德减持消息导致医疗服务大幅波动。
近期政策面上，“十五五”规划建议发布。医药方面关注以下几点：一是《建议》支持创新药和医疗器械发展，系列政策下创新药械有望迎来关键发展机会；二是优化生育政策降低成本，疫苗等相关产业有望受益；三是应对人口老龄化，发展医育医养结合服务、推行长护险，医疗服务和康复护理医院发展值得关注。随着三季报落地，科技板块出现获利回吐，部分资金流入相对冷门的消费医药等赛道，导致短期出现反弹。但目前医药估值分位数不低，三季报业绩仍未见底。同时A股大盘上摸4000点进入高估值阶段，后市波动或加大，对赛道以把握波段和结构机会为主。
投资逻辑：拥挤度处于中性偏高区域，技术指标方面，MACD和RSI均在入空头，但呈现转暖态势；10月赛道景气分位数明显下滑，之前的回升态势未能延续。其中美容护理相对平稳，医药生物下降。三季报医药赛道营收和归母净利润均微降，业绩底仍未确认。第十一批集采落地，此次规则优化，通过排除1亿元以下规模产品、设置“锚点价”防止极端低价、引入复活机制和关联企业约束等措施，有助于稳定市场预期，减少恶性竞争；中证医卫指数五年PE/PB分位数为78%和39%，与上期基本持平。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/10/31。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
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吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
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