投资观点：标配，港股新消费延续弱势震荡，调整势头仍延续。
关注主线：1）食品饮料：受消费疲软及政策影响，白酒行业三季度收入降18%，归母净利润降22%，毛利率小幅下滑。由于市场对拉垮的三季度预期充分，同时科技板块杀跌后资金流出，白酒业绩落地后行业出现上涨，但属于短期超跌反弹性质，由于行业阵痛仍在，反弹持续性存疑。后市若禁酒令政策优化或房地产预期企稳，有望出现中期反弹；2）新消费：潮玩龙头业绩大超预期，但近期股价疲弱，主要是担心四季度和明年增长压力加大。背后原因则是获利了结与估值压力，股价前期涨幅巨大，部分重要投资者选择减持套现。但在人口结构、消费需求变化的大趋势下，未来IP消费、AI消费、情绪消费、体验消费的“新消费”趋势将进一步强化。能满足新消费趋势的公司有望实现逆势增长，经历了挤泡沫后，板块拥挤度下降，估值已经回归到中性合理水平，后市可逢低分批布局；3）农林牧渔：近期生猪价格明显反弹，主要原因是在猪价跌破成本线后二育需求增多，次要原因是天气转凉后腌腊需求增加。但未来供需矛盾仍然较大，短期猪价上行趋势并不明朗。中长期看，养殖亏损叠加政策指引限制下预计产能将加速调减；优质产能盈利中枢和稳定性均有望显著提升，头部猪企将因确定性价值重估，投资者可把握调整后的低吸机会。
投资逻辑：政策面上，“十五五”规划将“大力提振消费”置于核心位置，明确提出“居民消费率明显提高”的目标，政策路径聚焦提升消费能力与意愿。此举凸显决策层对消费疲软的担忧，未来将强化逆周期调节，通过收入分配优化、社会保障完善及供给侧创新（如文旅融合、数字消费）系统性推进。但在中美博弈缓和背景下，外需预计保持稳定，财政与普惠政策（如直达消费者的补贴）仍将择机而动。国庆长假消费延续“量强价弱”特征，A股慢牛带来的财富效应尚未明确体现到消费，地产价格的止跌企稳或是更重要影响消费的财富因素。在总量增长有限的背景下，后市消费投资重点在于挖掘结构机会和波段机会，比如从新消费模式、高股息角度寻找机会。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/10/31。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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