聊几句市场的热点哈。
1、三季报，观察下头部多资产团队的观点。
昨晚有提到，最近在翻三季报，看看一些重点公司、重点基金经理的观点，挑一些有价值的，和大家做个分享，今晚先聊下易方达的多资产团队，然后今天下午还听了中泰资管姜诚的三季报解读路演，等下半周分享下核心观点。
9月底在《今天股债双牛》里提到过，三季度易方达张清华卸掉了副总的title，专注投资管理，算是调整后的第一份季报，其对宏观的整体判断如下。
也即，房价后续对居民财富以及经济的贡献度肉眼可见的下降，新的增长极在形成，因此也能看到，张清华管理的基金，在三季度减持了一些所谓的“老登”资产（公用事业、银行、家电），加了部分更有成长性的资产（电子、新能源、医药）。
而转债板块比较有意思，一方面，三季度转债波动比较大，另一方面，在安信张翼飞离职后，易方达的多资产团队在转债的持仓规模上，可能是独一档的存在了。
不过，我翻了一下他们团队旗下多个产品的季报，转债部分的观点，胡文伯的比较有启发，这和其内部，就不同资产类别，进行分工的特点，应该有关。
胡文伯在机构投资者这端，这两年知名度应该上的是比较快的，其管理的易方达裕鑫，去年底5亿多的规模，到今年三季度末接近90亿，从半年报来看，大头都是机构投资者，业绩也确实比较牛掰。
不过，其季报观点，普通个人投资者，可能看了确实会有点“迷糊”，下图，是其季报中，转债相关的观点，重点是红线这部分，我简单“中译中”一下。
第一，所谓的，“均值回复”，英文叫Mean Reversion，是金融学中的一个重要概念，它描述了资产价格或市场回报在经历暂时性的偏离后，最终会以很高的概率回归到其长期平均水平的趋势或理论，就好像橡皮筋，拉太长或者缩太短，总会弹回原有长度。面对均值回复，就需要能适当逆向操作，利用市场的短期不理性，通过适度的仓位变动，来做些低买高卖，当然，基金经理也提到，转债的可参考历史不够长，因此，这个判断，是很考验投资者能力的，所以，可转债其实还是一个机构投资者为主的市场。
第二，所谓的，“凸性区间”，用大白话说，就是一种“亏不了多少，但可能赚很多” 的投资机会，好比买一张彩票，你只花了2块钱，但有可能中500万，对转债来说，就是那种，正股可能有很高弹性，但又有债底保护的券，基金经理的意思是，因为8月底、9月初转债大跌了一波，期间出现了很多这种高赔率的机会。
第三，所谓的，“供需在溢价率估值中的反应整体扔不夸张”，就涉及偏宏观层面，因为融资卡的比较死，转债的供给严重不足，因此，对估值的容忍度，其实相较于过往，应该要宽容一些，才能吃到完整的行情。
大概如此。
从胡文伯的操作来看，转债部分确实可以说，是按照均值回复逻辑来做的，下图，我用季报数据拉了一下，基金经理在去年转债最熊市的7-9月，仓位进行了大幅提高，同时也在今年年中转债阶段性估值较高的时候，有小幅减仓。
2、今日的投顾操作。
今日观察到，表韭量化有发小车车，这也是这两周的首次，逻辑上来看，一是调整是健康且必要的，二是像港股这种能充分调整的板块，估值更加合理，更适合当下开始多做一些长期布局。
就聊这么多。
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