今年三季度，国内经济延续“弱复苏”态势，生产平稳，消费结构分化。财政重点支持基建、土储及“投资于人”等领域，未见大规模增发国债。政策层面以“反内卷”与“十五五”科技规划为核心，推动产能出清与价格修复、优化产业升级转型，但需求端修复仍需时间。
三季度 A 股结构性特征愈发显著，科技成长与政策受益板块形成 “双主线” 领航格局。一方面，AI 算力产业链成为市场关注焦点，从芯片到光通信的全链条爆发式增长，印证了“十五五”科技规划下的产业机遇；另一方面，光伏、化工、有色等政策受益板块表现突出，在 “反内卷” 带来的产能出清与全球制造业复苏共振下，迎来估值修复窗口。
基于对产业趋势的研判，我们持续聚焦电子、军工、机械、通信和计算机等板块，并重点提升消费电子及高端制造方向的关注。4 季度是消费电子新产品上市的重要时点，但是受限于模型的迭代速度及AI Agent 嵌入硬件的挑战，智能终端产品的创新周期预计将出现一定程度的延长。尽管科技巨头尚未立即推出完美的 AI 硬件产品，但越来越多的硬件终端正通过与大语言模型的融合不断提升其功能与竞争力，人工智能应用与硬件创新将呈现螺旋式上升的发展趋势。国内产业在硬件终端应用领域的优势持续增强，因此我们有理由相信，从产业视角来看，国内硬件厂商有望深度参与这一轮创新周期，而硬件创新的推进也将带动国内消费电子产业及上游核心半导体芯片等环节的发展。同时，国防装备领域的行业复苏仍在缓慢推进，国产装备在全球市场的竞争力不断提升，高端装备正在开辟新的市场空间。
我们将持续关注并深入跟踪市场发展态势，努力抓住产业机会、为投资者朋友们持续创造投资收益。
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