大家好，我是阿热。
今天A村主要指数普跌，昨天缩量V型反弹之后，今天踩刹车失败重回下跌状态。行业5涨26跌，前三银行+2.03%、公用事业+0.24%、环保+0.15%，后三有色金属-3.04%、电力设备-2.05%、医药生物-1.97%。又回到了银行护盘的节奏。
银行还是看好，之前聊过，目标是整体接近1倍PB。7月的时候短期位置有点高，我们一度减仓，但是由于前两个月回调比较充分，现在是短期中期都看好。
大盘上，我们觉得回调还不够充分，但是后续很可能仍然是各指数间分化的局面。A500可能在这一波八月底以来的三浪四的底部5400点附近，就止跌，对应沪深300的4500点左右。但是创业板指就不好说，目前支撑位也就是我们之前一直说的2964一线，或者再稍微高一点3000点附近，感觉并不如A500/沪深300那么乐观。上次跌到2964马上又反弹回来，这次如果又能支撑住，那么图形上W底作为强势的上涨中继还是很好看的；反之，如果跌破这个支撑的话，双底就变双顶，那么调整时间可能还要延长。
我们认为偏大盘价值的沪深300（包括更大盘的上证50）能支撑住的概率略微更大，而成长方向跌破支撑的概率更大。这是主观看法，实际操作上还是需要更重视右侧判断，就靠着现在这个预判马上全仓梭哈那肯定也不行。现在拍脑袋做这么一个主观预判是为了帮助心里有数，不是说一定要机械地执行。如果市场不按自己的想法走，想好如何应对是更重要的事情。
今天也不止是A+H，基本亚洲和欧洲全球市场一起跌，都遭到了老美流动性危机的迫害。
因为美国政府持续停摆，财政部被迫从市场上抽水囤积现金以备不时之需，导致在美联储的账户（TGA）现金余额在短时间内从3000亿飙升至1万亿美元。
具体现象是，美联储的紧急流动性工具（SRF）使用量居高不下，短期融资利率如隔夜一般抵押品回购利率（TGCR）、有抵押隔夜融资利率（SOFR）均大幅上升。
流动性问题只要不引发杠杆破裂的连锁反应，就只会制造短期波动。但问题何时解决，只能等政府重新开门，把财政部囤积的资金放回到市场中。
……
债市这边，大家都在等十月份的流动性投放数据。五点之前债市震荡偏空，震荡幅度非常小，10Y也就1各BP，昨天和今天交易笔数都下来了很多，就是为了等这个数据。
五点钟数据准时发布10月的流动性投放情况，这个表一般是月初发布前一个月的数据，日常公开市场操作都是逐日可查的，大家主要关心的是国债的买卖操作情况。
没公布前市场的预期是2000亿，实际数据200亿，可以说是远远低于预期。所以消息一出，收益率突然上行。后来可能缓过神来了，想起来上个月27号才宣布要重启的，后面一共4个交易日，也不可能买很多，收益率又快速回落。
然后又是老套路，多头和空头对同一个消息各自有自己的解读。空方自然认为规模不及预期，多方觉得只要不为0就有信号意义，而且后续还有买更多的空间。
……
经济数据上，上周五公布的PMI数据数据比较弱，制造业PMI环比回落了0.8个点，尤其是需求类的分项回落幅度较大。也是支持近期债市走红的原因。
这个调整明显大于季节性因素，新订单指数和生产指数都出现了大幅回落，一个可能是关税战让生产厂家都变得谨慎。另一个因素是反内卷。制造业出厂价格和原材料购进价格出现双降，说明大家囤完货之后，发现需求没有大的改善，库存反而上升，于是后面也就不进货生产了。所以制造业PMI超预期大幅下降，代表经济复苏并不稳固。PMI一般是领先指标，往下走的时候通常一系列指标都会往下掉。后续11月的经济数据也要重点关注是否好转。
债市四季度来看，一般来说11、12月都容易债市走红，主要推动力来自于机构抢跑+保险开门红资金配置需求+政策空窗期没有什么压力+供给一般不多。
今年债市抢跑与否可能还不太确定，但是险资抢跑红利在隔壁股市已经有明确反映。比如以前大家都等到12月底甚至1月初才开始买红利，用来作为当年的头寸，现在有的险资不讲武德提前抢跑，就搞得大家都要抢跑，要不然别人这个月买我下个月买，搞不好我的成本就要高10%，而10%如果作为是自己的持仓收益的话，都差不多够完成一整年的任务了。内卷真是无处不在哈。
整体来看，债市四季度不用太过悲观，前面那么难都熬下来了，接下来还有股市的压力没那么大、供给压力小、基本面承压等客观利好。我们反复说Q4债市应该是有行情的，现在已经过去一个月，目前仍不失为买点。如果等10Y上到1.7-1.75的位置，我们可能就会更倾向于阶段性减仓。
短期后续，关注明天发的五十年国债，本周还有通胀和进口数据。
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