上周A股市场小幅上涨，上证综指报3954.79，上涨0.11%；深证成指报13378.21，上涨0.67%；创业板指报3187.53，上涨0.50%。

从具体方向看，上周中美元首会晤并达成协议，推动市场风险偏好继续上升，沪指一度站上4000点关口，再创年内新高。但行业分化较为显著，AI产业链出现较为明显的高低切换，以算力为代表的硬件板块在三季报业绩不及预期、及公募Q3持仓过度拥挤等扰动下显著调整，资金向相对低位的AI应用、新能源、医药生物等方向切换。资源品板块整体表现较优，有色板块在贵金属价格修复支撑下整体上涨，钢铁、化工等反内卷方向也有不错表现。顺周期板块受10月PMI数据不及预期及业绩压力下表现偏弱，消费、地产链等跌幅居前。

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一、行业涨跌榜

上周涨跌情况

涨幅居前：电力设备（4.29%）有色金属（2.56%）钢铁（2.55%）

跌幅居前：通信（-3.59%）美容护理（-2.21%）银行（-2.16%）

（数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年11月3日。）

今年涨跌情况

涨幅居前：有色金属（75.90%）通信（61.88%）电子（48.10%）

跌幅居前：食品饮料（-5.52%）

（数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年11月3日。）

二、行业估值分析

（行业估值分位：综合PE（市盈率）、PB（市净率）等估值指标，当前估值处于近5年平均估值分位值）

根据招财乐投顾行业估值分位统计，通信、房地产、电子的估值水平处于近五年历史90分位以上，轻工制造、家电、交通运输、医药等8个行业估值处于近五年10分位以下。

三、行业拥挤度分析

（行业拥挤度分位：当前板块成交金额占市场总成交金额的分位）

根据招财乐投顾行业拥挤度分位统计，电力设备及新能源、有色金属的拥挤度达到历史90分位以上；商贸零售、轻工制造的拥挤度达到历史10分位以下。

四、投顾解读行业机会

01『机会点分析』

消费：指数结构性上涨中消费持续滞涨，受到基本面限制，资金流出较多，政策持续提振下，未来消费存在较大的补涨空间，短期科技板块调整或将迎来市场高切低的机会。

有色金属：降息落地，美元走弱预期提升大宗商品吸引力，其中稀土板块兼具国家战略、高科技和新能源等高景气赛道的属性，贵金属由黄金价格带动，黄金已窄幅震荡4个多月，短期存在趋势突破信号，或将带动有色板块走强。

02『风险点分析』

煤炭：短期内该板块随着风格切换和天气影响等事件催化上涨较多，拥挤度也短期快速提升，警惕短期风格回到成长主线带来价值板块和拥挤度较高板块的调整。

展望未来，内外部风险均相对可控，国内经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续。投资上建议均衡配置，适度增配低位板块，如稳健红利/反内卷资源品等；科技主线在前期交易相对拥挤后，或有震荡消化筹码结构的需要，但中期向上趋势不变，逢调整可逐步增配AI算力/互联网等。

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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本材料不构成投资建议或承诺，过往情况不预测未来收益及表现。招商行业掘金风险等级为R3-中风险适合风险识别能力和承受能力为（稳健型C3）及以上的投资者。

投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读投顾服务相关法律文件，在全面了解投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的投顾组合策略，谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定额定期投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。