上周美联储鹰派降息叠加中美地缘贸易局势缓解，贵金属价格回调，伦敦金收盘价为4002美元/盎司，周环比下降2.65%，上海金收盘价为920.45元/克，周环比下跌1.76%。（数据来源：wind，2025.10.31）美联储本周如期宣布降息，但基于政府停摆导致官方数据缺失的背景下，鲍威尔并未给出12月进一步降息的承诺，利率市场开始修正此前过于乐观的降息预期。中美地缘贸易局势的缓解，避险情绪进一步消退，但美国政府停摆风险及美元涨势放缓仍为金价提供支撑。本周全球市场将迎来关键数据周，多国PMI、央行决议及ADP就业数据密集发布，周五晚间五位美联储票委将集体发表讲话，其对通胀走势、劳动力市场及12月乃至今后利率决议的表态将为市场提供关键政策指引，影响黄金价格走势。

财政部、税务总局自2025年11月1日起实施黄金税收政策调整，核心是通过差异化增值税管理引导黄金市场结构优化。政策明确三类交易模式：1、场内交易（未出库）：在上金所、上期所等交易所内结算且未提货的黄金交易，免征增值税，延续原有免税政策。2、实物出库（投资用途）：金条、金锭等投资品出库时实行"即征即退"，后续销售需按13%全额缴税且仅能开具普通发票，切断增值税抵扣链条。3、实物出库（非投资用途）：珠宝首饰等加工企业购入黄金可凭6%进项税额抵扣，开具普通发票，降低实体用金成本。

此项政策主要影响分析如下：

1、投资金条持有成本显著增加，"即征即退+普通发票"模式阻断企业套利空间，预计投资需求转向黄金ETF、期货等线上渠道。场外交易（如私人回收）因需按13%缴税，回收价与售价价差或进一步扩大。

2、实体产业受益：珠宝加工企业虽税负增加约7个百分点，但可通过提价部分转嫁成本。

对黄金ETF是利好，政策鼓励场内交易，黄金ETF不能出库，更多人可能转向场内购买ETF而非持有实物黄金，有助于提升场内投资性黄金流动性。

$中银上海金ETF联接A(OTCFUND|009477)$$中银上海金ETF联接C(OTCFUND|009478)$$中银上海金ETF联接E(OTCFUND|022347)$

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