2025年三季度，美股连创历史新高，但主线依然集中在科技板块，和今年以来的特征相比并未发生显著改变。MSCI一级行业中的通信服务、工业、信息技术等板块也是涨幅居前，而能源、公用事业、地产等顺周期行业则依旧相对落后。这表明，全球先进制造业率先进入修复预期，科技板块成为带动行情的核心力量，这与全球降息预期的升温密切相关，市场对风险资产的偏好明显提升。
美联储降息预期落地，9月议息会议中降息25个基点，标志着降息周期正式启动。美联储降息被定位为“预防式”降息，旨在应对潜在经济风险，但官员对降息节奏和幅度未达成共识，市场预期年内累计降息3次，至2025年末利率中枢降至3.75%。经济数据方面，一方面，第二季度GDP大幅上修，PCE修正，强劲增长主要源于进口的急剧下降，扭转了关税生效前一季度出现的进口激增态势。另一方面，初请失业金人数大幅下降，显示出美国就业加速疲软态势基本止跌回稳。经济数据强化“软着陆”叙事，美元指数有望企稳。
在风险资产上涨的同时，黄金价格突破历史新高，逼近4000美元/盎司，而白银价格则接近历史高点。三季度，伦敦金现货价格上涨16.83%，伦敦银现货价格上涨29.27%，白银今年以来涨幅远超黄金，成为贵金属中弹性最强的品种之一。黄金及白银价格大幅上涨的主要驱动因素，一是美联储降息预期的显著增强，流动性宽松预期推升贵金属价格。在明确降息信号后，实际利率下行降低了贵金属作为无息资产的机会成本，而前期黄金价格已经在交易降息预期，当降息落地后，对利率更敏感的白银迅速补涨修复“金银比”。其次，特朗普关税政策不时扰动市场情绪，投资者转向黄金以对冲风险。第三，白银库存持续下降，较峰值减少约1万吨，实物供应偏紧，但工业需求存在韧性，光伏、新能源汽车及AI硬件用银量增长，全年工业需求同比增3.6%。
从资金情况来看，欧美资金加速流入黄金ETF，而中国央行仍在持续积极增持黄金作为储备，市场以配置盘为主导。沪金相对伦敦金溢价转负，涨幅14.05%，低于伦敦金涨幅，主要受人民币升值影响。
报告期内，本基金遵循基金的投资原则，动态投资于海外实物支持的黄金ETF、白银ETF等，基本实现了本基金的投资目的。
本报告期汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）A类份额净值增长率为15.37%，同期业绩比较基准收益率为15.50%。本报告期汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）C类份额净值增长率为15.29%，同期业绩比较基准收益率为15.50%。
$汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)C(OTCFUND|018543)$
$汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)A(OTCFUND|164701)$
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