1 张雷阳解读十五规划和中美贸易战。

张雷阳分析了十五规划的三个重点：科技自主、稳健发展节奏和红利资产价值提升。他指出科技领域如量子计算、半导体等将受益，发展节奏更注重稳而非快。对于中美贸易战，他认为对抗将是长期态势，呈现谈判与缓和交替的波动状态。

2 张雷阳分析中美贸易战对资产配置的影响。

张雷阳指出中美贸易摩擦将导致科技企业短期承压，而国内红利资产可能成为避风港。他详细解释了哑铃策略的应用，建议同时配置稳健的高分红资产和高弹性的成长标的，以应对市场风格快速轮动的风险，避免投资者陷入追涨杀跌的困境。

3 哑铃策略适合多数投资者。

张雷阳指出，高收益策略往往伴随高风险和大回撤，容易导致投资者焦虑和错误决策。他建议采用哑铃策略进行资产配置，左侧配置红利低波等防守型资产，右侧配置成长型资产，具体比例需根据个人风险偏好调整。以红利低波100指数为例，该指数筛选连续三年稳定分红、低波动的股票，适合作为防守端配置。

4 红利低波100ETF具备分散行业风险优势。

张雷阳解释了红利低波100ETF的特点，该产品通过量化因子筛选高分红、低波动的个股，不锚定特定行业，行业分布均衡。相比之下，银行ETF和地产ETF属于行业主题型产品，虽然具备高分红特性，但对单一行业暴露较大，防御性较弱。张雷阳建议投资者根据自身需求选择ETF，强调红利低波100ETF在分散行业风险方面的优势。

5 ETF投资需分析指数编制方式。

张雷阳指出ETF本质是跟踪指数的场内产品，分析ETF需先研究其跟踪的指数编制方式。他对比了量化投资与主观投资的差异，强调量化投资因算法固定、历史数据可获取，便于回测分析。以长城中证红利低波100ETF为例，他分析了该指数过去的表现和回撤情况，说明理解历史回撤有助于应对未来市场波动。

6 红利股定价与市场环境分析。

张雷阳解释了红利股的定价模型，指出股价受红利、资本成本和增长率影响。他分析了2018年高利率和去杠杆政策对红利股的负面影响，以及2022年疫情管控对增长率的担忧。两次回撤后，政策调整带动市场修复。他强调研究指数编制方法和历史表现的重要性，认为优质资产最终会受青睐。

7 红利低波投资因子分析。

张雷阳解释了红利低波策略受市场预期、利率环境和政策因素影响。他强调策略的编制方法稳定，长期持有优质资产能获得回报。他详细介绍了红利和低波因子的作用，并对比A股和美股在市值因子和动量因子上的差异，突出了量化投资中因子筛选的重要性。

8 红利低波策略依赖分红率和波动率因子。

张雷阳解释了红利低波策略的核心逻辑，主要依赖分红率和波动率两个因子。分红率高的公司长期收益更好，而波动率因子通过计算收益率标准差来衡量股价波动性，低波动公司更受青睐。他指出，红利低波100指数属于smart beta类，采用量化策略构建，而其他ETF可能基于行业或市值等不同因子选择。

9 被动指数基金与主动权益基金的区别。

张雷阳指出被动指数基金与主动权益基金有三点主要区别：费用更低、透明度更高、风格更稳定。被动指数基金的管理费和托管费一般低于主动权益基金，编制规则公开透明，且不会出现风格漂移问题。相比之下，主动权益基金可能存在风格漂移，且难以通过净值曲线分析其表现原因。投资者可将ETF作为主动权益基金的业绩比较基准，判断基金经理是否创造超额收益。

10 讨论了主动权益和ETF投资策略。

主讲人讨论了对冲基金管理中存在的不确定因素及风险，特别提及个股选择和行业选择所产生的阿尔法来源。进一步探讨了实操层面的投资策略，主要围绕杠铃策略和轮动策略展开。杠铃策略涉及成长性和防御性资产的配置比例为6:4，旨在长期持有和降低换仓频率。相比之下，轮动策略则通过量化模型在不同资产间进行更频繁的切换，以达到更高的年化收益和更低的风险。

11 张雷阳介绍ETF轮动策略和资产配置建议。

张雷阳表示长城基金将推出多只ETF产品，并提供轮动策略和换仓信号。他建议投资者采用杠铃策略，同时配置红利和科技资产，根据市场动态调整比例。他强调配置红利资产可控制回撤，而科技资产能提供弹性收益，避免单一持仓风险。投资者应根据自身情况平衡两类资产，保持投资稳定性。

12 张雷阳建议关注人工智能和科创指数。

张雷阳认为人工智能是贯穿十五五规划的重要技术方向，建议投资者关注该领域。对于不确定细分赛道的投资者，他推荐配置宽基类科技成长指数，如科创50和创业板50。他指出科创板侧重解决卡脖子技术，创业板则服务于全球产业链。中美在AI发展上差距不大，但底层技术逻辑仍以相关性分析为主。

13 中美AI发展差异与投资方向。

张雷阳指出，美国在因果推断等AI基础研究领域领先，而中国更擅长应用层创新。他认为中国在AI产品化方面有优势，但上游芯片和算力仍是短板。投资角度可分为上游设备、中游算法和下游应用三部分，当前上游涨幅较大，但中下游的模型开发和实际应用未来潜力更大，需持续关注。

14 张雷阳分析红利和半导体投资策略。

张雷阳认为红利资产适合长期持有，短期年底也是配置时机。对于半导体板块，他指出受技术突破和中美关系影响较大，建议右侧交易并关注科创芯片和设备ETF。当前市场环境下，科技板块可能震荡，年末价值风格占优，建议配置时搭配红利资产对冲风险。

15 长城基金量化团队介绍与投资展望。

张雷阳介绍了长城基金量化与指数团队的结构和优势。团队分为主动量化和ETF两部分，由雷俊总领导，成员包括向晨等基金经理和研究员。团队多学科背景，研究精神充足。张雷阳还提到量子计算ETF的未来潜力，并建议投资者关注红利低波产品，追求稳定收益。