【市场热点回顾与分析】

上周A股市场先扬后抑。表现方面，上证指数涨 0.11%，深证成指涨 0.67%，创业板指涨 0.50%；上证 50 跌 1.12%，沪深 300 跌 0.43%，中证 500 涨 1.00%，中证 1000 涨 1.18%，中证 2000 涨 0.95%，中证红利跌 0.48%。交投活跃度显著提升，上周沪深日均成交金额为 2.30 万亿，前值为 1.78 万亿。行业层面，上周上涨靠前的行业是电力设备（4.29%）、有色金属（2.56%）、钢铁（2.55%）、基础化工（2.50%）和综合（2.26%）；下跌靠前的行业是通信（-3.59%）、美容护理（-2.21%）、银行（-2.16%）、电子（-1.65%）和建筑装饰（-1.49%）。

国内方面：（1）9 月我国规模以上工业企业利润同比增长 21.6%，环比增长 1.2ppt，连续两个月增速超过 20%，高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长。中国 10 月官方制造业PMI为49，制造业景气水平有所回落；非制造业 PMI为50.1，升至扩张区间。（2）10月30日中美元首在韩国釜山举行会晤。经贸磋商达成的成果共识主要有：美方将取消针对中国商品加征的 10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施 10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。此外，双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易等问题达成共识。（3）“十五五”规划及建议发布，“十五五”规划建议分领域部署了“十五五”时期的战略任务和重大举措，明确从产业发展、科技创新、国内市场、经济体制、对外开放、乡村振兴、区域发展，到文化建设、民生保障、绿色发展、安全发展、国防建设等重点领域的思路和重点工作。（4）三季度全 A非金融石油石化（全 A 两非）业绩增速继续回升，尽管科技成长结构占优的特征仍然明显，但随着出海加速与反内卷落地，净利率普遍环比改善，景气线索正在扩散。2025Q3全A两非净利润累计同比+3.14%，增幅较二季度扩大，营收累计同比+1.19%，同样加快改善，营收改善叠加控费力度加大共同推动净利润改善。

海外方面：美联储降息25基点，将联邦基金利率下调至 3.75%-4.00%，为年内第二次降息，并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。本次FOMC会议偏鹰派，美联储内部对于降息路径分歧加大，美债利率大幅走高，美元同样冲高，美股与黄金小幅调整。

【后市研判（3-6个月）】

总体而言，权益市场大势上我们保持积极态度。我们认为过去一年是A股走强的第一阶段，4季度可能是震荡盘整期，明年初开始进入市场走强的第二阶段。中美元首在韩会晤达成阶段性共识，中美贸易关系得到缓和。4季度国内重要会议和“十五五”规划，会继续强化经济与社会发展转型升级。宏观经济虽然偏弱，但有众多亮点，包括出口有韧性、新型产业投资高涨、周期行业反内卷等。市场热度提升，出现赚钱效应，强势行业板块形成并发展，股市的盈利能力已经出现。政策呵护资本市场，慢牛目标并叠加中美比较，政策做多力度大、措施丰富；从而在行业、主题热点上呈现较为丰富的投资机会。

【建议配置的行业】

行业配置上，中期维度，一方面市场将会继续沿着低渗透率赛道展开，8个核心方向（AI/人形机器人/固态电池/可控核聚变/半导体主可控/创新药/新消费/军工（军贸、商业航天和卫星互联网））仍然是目前的赛道主线；另一方面，受益于涨价相关资源品方向，如小金属、工业金属、贵金属。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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