基本面：
9月利润数据：9月工企利润改善，低基数、费用下降、投资收益增加是改善主要原因，盈利质量的实质性改善仍有限。关注后续部分上游价格提升导致下游行业利润承压的可能。9月份，规模以上工业企业利润同比增长21.6%。1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%；其中，电力、热力生产和供应业利润，有色金属冶炼和压延加工业利润，农副食品加工业利润，计算机、通信和其他电子设备制造业利润，电气机械和器材制造业利润等同比增长均超10%，化学原料和化学制品制造业利润，纺织业利润，石油和天然气开采业利润，煤炭开采和洗选业利润仍为负增长。
10月PMI数据：PMI全面回落，制造业PMI连续7个月低于荣枯线，生产回落超需求回落，企业去库，价格指数延续走弱；主因或由于假期错位，中美经贸不确定性共同压制产需两端。高技术制造业虽下滑，但仍在荣枯线上方，反映新旧经济对冲仍持续。服务业PMI受“双节”提振韧性犹存，建筑业PMI小幅回落。10月制造业PMI为49（前值49.8）；其中，生产指数回落至49.7（前值51.9），新订单指数降至48.8（前值49.7），新出口订单指数降至45.9（前值47.8），高技术制造业指数回落至50.5（前值51.6），原材料库存指数降至47.3（前值48.5），产成品库存指数降至48.1（前值48.2），出厂价格指数降至47.5（前值48.2），主要原材料购进价格指数降至52.5（前值53.2）。10月建筑业PMI降至49.1（前值49.3），服务业PMI微升至50.2（前值50.1）。
10月中下旬，全国乘用车市场零售日均销售较上周有所修复，但弱于去年同期，弱于上月同期：10月1-26日，全国乘用车市场零售161.3万辆，同比去年10月同期下降7%，较上月同期下降4%，今年以来累计零售1,862.1万辆，同比增长8%。10月1-26日，全国乘用车新能源市场零售90.1万辆，同比去年10月同期增长0%，较上月同期下降8%，全国乘用车市场新能源零售渗透率55.9%；今年以来累计零售977.1万辆，同比增长22%。（数据来源于乘联分会）
政策面：
10月27日，2025金融街论坛年会召开。人民银行潘行长在2025金融街论坛年会上表示， “目前债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作”。
中国与东盟在马来西亚首都吉隆坡签署自贸区3.0版升级议定书，该协议在现有中国-东盟自贸协定和《区域全面经济伙伴关系协定》基础上，全面拓展新兴领域互利合作，加强标准和规制领域互融互通，促进区域贸易便利化及包容发展。
10月28日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。“十五五”规划的核心主线是推动中国经济从外需驱动向内生增长转型，以科技创新和民生改善为双轮引擎，构建“高科技、高附加值、高能级”的现代化产业体系。报告强调，经济增长需实现“质的有效提升和量的合理增长”，科技领域提出“超常规措施”攻关集成电路、人工智能、生物制造等“卡脖子”技术，并首次系统部署“人工智能+”行动，推动数智技术与制造业深度融合。
中美元首APEC会晤，中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布。中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年。中国承诺从美国农民手中购买大量大豆，并将优化稀土等出口管制措施。美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。
央行行长潘功胜发文详解“双支柱体系”主要任务。潘功胜指出，要优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，淡化对数量目标的关注；健全市场化的利率形成、调控和传导机制；不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度；及时矫正和阻断市场“羊群效应”；研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具；持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。
11月1日，《财政部、税务总局关于黄金有关税收政策的公告》正式施行。根据公告，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金时，卖出方会员单位或客户销售标准黄金可免征增值税。若交易未发生实物交割出库，交易所亦免征增值税；若发生实物交割出库，则按公告规定适用相应增值税政策。
海外：
加拿大央行宣布将政策利率下调25个基点至2.25%，并大幅下调经济增长预期。
美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%。同时宣布将于12月1日起停止缩表。但美联储主席鲍威尔称12月降息并非板上钉钉，由于美联储内部对经济前景判断分化，市场下调对美联储12月降息的预期。
欧央行举行议息会议，宣布继续维持利率不变。欧央行连续三次暂停降息，主要是出于对通胀的担忧及预计欧元区经济保持增长韧性。
日央行维持基准利率在0.5%不变，连续六次暂停加息。
美国政府继续停摆。受美国政府停摆影响，原定于10月30日周四公布的美国三季度实际GDP、PCE等数据未能如期发布，具体发布时间尚未确定。
资金面与债市：
资金面：上周央行7D逆回购投放20680亿，MLF投放9000亿；7D逆回购到期8672亿，MLF到期7000亿，182D买断式逆回购到期5000亿，合计净投放9008亿（前值净投放1981亿）。央行大幅投放呵护下，资金均衡宽松，月末资金价格仅小幅抬升，跨月无忧。
存单方面：央行买债预期带动下，1年期AAA的国股存单收益率降至1.625%附近。
债市方面：主要受央行买债预期带动、宏观数据走弱及中美贸易会谈落地影响，A股震荡，债市收益率大幅下行。
本周重点关注：
重点关注：贸易数据、通胀数据、股期商汇，央行操作、资金和存单价格、美国政府关门等。
债市方面：本周7天逆回购到期20680亿（上周到期12045亿），91D买断式逆回购到期7000亿，到期资金量提升，预计净缴款压力下降。月初，预计资金压力不大，关注央行月初操作对资金面的影响，关注存单价格。
央行重启买卖国债，为债市释放了稳定预期。最新PMI数据显示经济动能全面回落，股市震荡，债市与股市有脱敏迹象，预计债市向基本面回归。关注央行买债的期限与数量，关注年末机构抢跑与止盈的预期差，预计债市仍有进攻可能，或偏强震荡。
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，数据来源于wind（2025.10.27-2025.11.02），但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的市场观点将随各因素变化而动态调整，本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
