美联储10月再降息，但后续路径仍有较强不确定性。

发生了什么？

北京时间10月30日凌晨，美联储再度降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%，同时决定自12月1日起结束缩表。

12名票委中，有两人投出反对票，一名是堪萨斯城联储主席施密德，其主张不降息，另一名则是上月上任的美联储理事米兰，其依然主张降息50个基点。

在美国联邦政府继续停摆的背景下，本次会议缺乏足够的经济数据支撑，但鲍威尔表示，按照当前可以获得数据来看，9月会议以来，就业与通胀前景没有太大改变，12月降息也并非板上钉钉。

市场再度将此次FOMC会议解读为鸽派政策和鹰派发言的组合，鲍威尔发言后，美股三大股指短线下跌，美债收益率上涨，最终，纳指在科技股拉动下小幅收涨，标普500指数收平，道指微跌。

联博洞见

本次FOMC会议结果符合市场预期，但关注点依然在结果之外——

1）票委中出现反对票并不罕见，但两个截然相反方向的反对票并不多见。不过，我们认为投资者也无需过度解读，毕竟绝大多数票委依然赞成10月决议；

2）鲍威尔发言继续谨慎，并未给出未来利率路径的清晰图景，12月降息不确定性依然较高，市场普遍解读为偏鹰。一来，不同的票委对经济前景的预期并不一样，二来，没有足够的联邦经济数据支撑，美联储依然希望保持最大的灵活性。尽管如此，鲍威尔也有提及10月降息的结果是美联储货币政策正常化的重要一步，暗示最终仍会有更多宽松举措推出。

关于停止缩表的决定，近期美联储官员，包括鲍威尔本人已经多有暗示，因此停止缩表的决定也并未在市场引起波澜。美联储将继续减少其MBS持仓，到期的MBS或转投短期国债，以实现以国债为主的资产组合。联博认为，美联储本次停止缩表一定程度上是为了防止重蹈2019年缩表过度导致货币市场流动性紧张的覆辙。过去一段时间里，美联储的资产负债表已经从高峰时期的9万亿美元减少至6.5万亿美元，按占GDP的比例算，已经和2018年水平相当，停止缩表合情合理。

往后看，诚如鲍威尔所述，劳动力市场的下行风险依然存在，我们认为，这可能会推动美联储在12月及明年继续降息，至少直至联邦利率降至3%左右的中性水平。

美联储继续降息周期或会进一步推动海外资金回流包括A股在内的新兴市场股市，暗示现阶段权益市场从流动性角度观察或仍具配置机会。我们持续建议以均衡配置的方式，掌握A股中具备创新优势的高质民营企业，以及现金流充沛、红利具吸引力的题材，力争兼顾收益与风险。

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