三季度整体经济走势略有趋缓，内需地产数据走弱，景气度在高基数下回落。同时商品以旧换新的动能也在减弱，耐用品销售较此前表现持续边际回落，需要观察后续补贴的延续情况。外需仍继续保持较好的韧性，经历过关税扰动之后，九月份再度回归较好的增速，中国制造业全球优势仍在持续体现。

在此情况下，我们坚持自身的看法，沿着两个思路去寻找：1）结构性需求仍在扩张的领域，尤其有产业趋势加持的方向；2）行业资本开支持续收缩，改善整体经营环境，同时由于经济预期压制，一些行业龙头的风险收益比逐渐提升。

易方达基金 李中阳

2025年10月

#债市剧烈调整，何时见底？##债市收蛋指南##10月投资总结：我的收益如何了？#

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