1 蔡骏分析联储货币政策。

蔡骏表示最近美联储的货币政策备受瞩目，尤其是在最新一次议席会议中利率下调25个基点至3.75%-4%的水平。他认为这一调整基本符合预期，此前已经在闭门会中详细讨论过相关情况。

2 美联储降息预期与市场影响。

蔡骏分析了美联储降息预期与市场反应，指出本次降息是风险管理式的，未来降息路径不确定。他提到鲍威尔表态偏鹰派，导致市场波动，科技板块因财报超预期继续反弹。美联储货币政策对全球经济和资产价格影响重大，近年决策节奏变化较大，加息降息路径难以预测。他计划从美联储决策机制和利率政策与目标匹配度两个角度展开分析。

3 展望美联储货币政策演变历程。

蔡骏回顾了美联储1914年成立以来的货币政策框架变迁，将其划分为七个阶段。早期美联储定位为最后贷款人，二战后曾失去独立性，1951年通过协议重获货币政策自主权。他重点分析了加息降息决策机制的历史沿革，指出当前政策工具并非与生俱来。

4 美联储利率调控历史演变。

蔡骏梳理了美联储利率调控的历史进程，从1954年发布联邦基金有效利率，到1961年FOMC会议首次讨论使用联邦基金市场调控货币条件。1977年美联储明确三重目标和双重使命，1994年首次公开宣布联邦基金目标利率，2012年伯南克明确2%的PCE年利率为长期通胀目标，使货币政策更加透明。

5 美联储政策受历史使命影响。

蔡骏分析了美联储货币政策的演变，指出特定历史时期赋予美联储不同的使命。如1914-1935年以金融稳定为主，1931年美联储在大萧条中加息稳定汇率。1942年美联储协助战争筹资，1977年后确立就业和物价稳定的双重目标。实践中，美联储会关注金融市场波动，美股大跌时可能释放鸽派信号（fed put）。但fed put有前提，即通胀不失控。2022年通胀飙升时，美联储未救市。美联储决策本质上是在平衡增长与通胀。

6 美联储通过利率调控经济。

蔡骏分析了美联储运用加息降息调控经济的理论基础与实际复杂性。他解释了泰勒规则为货币政策提供量化依据的历史演变，同时指出该规则在实际应用中仍需灵活调整以适应多变的经济环境。

7 美联储决策存在主观误判风险。

蔡骏分析了美联储决策中的潜在风险，包括学术参数设定偏差、通胀预判失误和政策执行差异。他指出2021年美联储对通胀的"暂时性"误判削弱了公信力，类似日本央行90年代的决策失误。数据显示1961年以来联邦基金利率与泰勒规则存在显著偏离，尤其在滞胀时期。决策风险主要来自中性利率估算不准、政策传导评估不当以及定性决策占比过大等问题。

8 美联储独立性受政治干预影响。

蔡骏分析了美联储独立性面临的威胁，指出特朗普政府对联储的直接干预打破了历史惯例，如公开批评主席鲍威尔、干涉提名等行为挑战了联储的底线。若未来联储主席更倾向政治正确，可能导致货币政策偏离宏观经济需求，进而影响美元信用和长期利率走势，加大美元贬值压力。

9 美联储政策影响市场走势。

蔡骏分析了美联储货币政策对黄金、美股及大宗商品价格的影响，并指出美联储独立性受损可能带来的历史性后果。他建议关注周五发布的PCE核心利率和12月降息概率的变化，这些因素将影响全球股市风险偏好。最后他提到华泰证券省心投提供的免费投资工具和社群服务，包括市场温度计、每周观点和投资闭门会。