下午市场先是有一波15分钟的快速跳水，接着被拉起，但在指数到达0轴附近时再次遭到抛压，接着一路走低至收盘。
下午开盘的走低在外盘有一定预兆：中午A股休市期间，美股三大指数期货快速走低，富时中国A50指数亦有下挫。其原因似乎也不难找到，中美元首会晤于北京时间约11点50分结束，而会面结束意味着就不再有增量信息。虽然两国元首对未来中美关系定调积极，但从目前的通稿看，会面没有涉及什么细节问题，也许会让部分资金感到意犹未尽，于是上演了利好落地变利空。但我们认为这种想法可能是很大的误读，因为最高领导人公开会面不聊细节只聊宏观是常态，而且在当前背景下，双方能够有一场积极融洽的会面已经是超预期的。因此，我们认为此次会面后的利好反而大于会面前，当然这不是说贸易摩擦就此可以解决，而是双方可能会有一段确定性比之前要高的克制期。
其实从4月7日到今天，虽然市场实现了大幅上涨，但贸易问题始终是一把悬在市场（不仅是A股港股，还包括美股乃至全球股市）头上的达摩克利斯之剑。虽然有越来越多的声音认为市场已经对贸易摩擦脱敏，再有波动也无非是TACO交易。而这次的元首会晤也许可以把之前的悬剑绳换成一根新的，剑自然还在，但绳子不再是靠胶带裱糊的了。
因此，也就不难理解下午开盘下跌后立即迎来一段反弹，不少资金看来有相似的想法。因此，更值得关注的是第二段下跌，我们认为这段下跌的逻辑也许和第一段已有所不同，其更多反映的是资金从一段重磅消息密集期走向空窗期的分歧，空方也许实力没有多强，但多方似乎找不到什么较近的预期来保持团结——四中全会、十五五规划、中美元首会晤、中美贸易谈判、美联储降息、金融街论坛，这些大事均已落地，甚至三季报披露也已接近尾声，如果还想有催化，也许只能找到产业事件，而找不到宏观大事了。
当然空窗期不代表就是回调期，接下来资金的想法也许会更丰富，实践起来也会更不受拘束，我们之前提到的十五五规划催生的新线索也许就将在这里诞生。我们短期内更倾向量子科技和新能源行情的延续，以及资源品板块的再度起势。
指数层面，我们依然更看好港股补涨的空间。有趣的是，今天在A股收盘后，港股迎来一段快速上行，几乎收复了下午的跌幅，也就是说A股下午的走势是跌-涨-跌，港股则是跌-涨-跌-涨-横盘，港股最后一小时的独立行情是不是可能预示着明天的A股呢？虽然现在还不好说，但至少港股自身的韧性已经体现，未来仍可期待。
徐乐颖 S0570623020001 2025.10.30
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