投资观点：标配，在总量增长有限的背景下，后市消费投资重点在于挖掘结构机会和波段机会，比如从新消费模式、高股息角度寻找机会。
关注主线：1）食品饮料：受消费疲软及政策影响，短期持续承压，白酒行业目前股息率3.77%，具备一定比较优势。后市若禁酒令政策优化或房地产预期企稳，有望出现超跌反弹机会；2）新消费：潮玩龙头业绩强劲股价下跌，主要有三方面原因，一是LABUBU等热门产品在二手市场价格下滑，加剧了对其稀缺性和高溢价支撑力的怀疑。二是今年高基数可能导致明年增长压力。市场担忧后续能否持续推出新爆款。三是获利了结与估值压力，股价前期涨幅巨大，部分重要投资者选择减持套现。但在人口结构、消费需求变化的大趋势下，未来IP消费、AI消费、情绪消费、体验消费的“新消费”趋势将进一步强化，能满足新消费强势的公司有望实现逆势增长，经历了挤泡沫后，板块拥挤度下降，估值已经回归到中性合理水平，后市可逢低分批布局；3）农林牧渔：本期生猪价格明显反弹，主要是在猪价跌破成本线后二育需求增多，另外天气转凉后腌腊需求增加。展望后市，养殖亏损叠加政策指引限制下预计产能将加速调减；中长期看，优质产能盈利中枢和稳定性均有望显著提升，头部猪企将因确定性价值重估。
投资逻辑：政策面上，四中全会公报中消费得到更多的强调，且在政策工具上更为具体。扩大内需作为“战略基点”；“以新需求引领新供给”，需求更为前置；“促消费”、“大力提振消费”，消费得到二次强调；“惠民生”、“投资于人”等政策方向得以坚持，民生部分强调“促进高质量充分就业，完善收入分配制度，健全社会保障体系”等，后续在针对特定群体如家庭单位的补贴等方面仍有进一步扩容的可能，当然力度和速度上仍然强调“尽力而为、量力而行”，更强调“基础性、兜底性”。根据海外经验，随着人均GDP提升，居民消费重点将转向服务消费。之前商务部顺应趋势出台了促进服务消费新政施，但细则仍以供给端为主，长期看仍需出台类似于家电国补的需求端政策，短期则关注相关试点城市公布带来的催化。国庆长假消费延续“量强价弱”特征，A股慢牛带来的财富效应尚未明确体现到消费，地产价格的止跌企稳或是更重要影响消费的财富因素。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/10/24。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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