最近，我管理的万家研究领航、万家健康产业披露了2025年第3季度报告。今天，就在这里和大家聊一聊，我对于后市的看法。
我在万家研究领航混合2025年第3季度报告中写到：
2025年三季度市场表现出牛市氛围，赚钱效应较好，三季度宽基指数全部涨幅明显，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指收涨50.4%。风格明显从红利切换至成长，以创业板和科创板为代表的成长板块普遍涨幅30%以上，红利指数微跌3.44%。各个行业表现分化较大，其中通信，电子，电力设备等多个板块涨幅居前，银行下跌10.19%。
宏观层面，三季度以来内需环比显著走弱，一方面是由于前期“以旧换新”的政策透支了部分耐用消费品需求；另一方面是在整体产能过剩背景下生产开始受到抑制，进而导致居民和企业部分需求均偏弱。从政策角度，三季度由于中美关税仍处于缓冲期，资本市场表现偏强，需求侧政策发力依然相对节制，而供给侧“反内卷”政策部分落地。展望四季度，中美关税或再度面临较大的不确定性，而制造业产成品过剩的趋势扭转尚需要时间，与此同时，在基数效应影响下，四季度宏观压力或显著加大，大概率需要扩内需政策加码。
长期来看，政策起效与企业盈利质量改善仍是主要驱动力，我们重点关注以下几个方向：
1）科技成长板块:泛AI板块依然值得长期配置，今年以来AI产业利好不断，海外已经形成硬件-大模型-应用的商业闭环，国内算力硬件也处在爆发元年。中美竞争在科技领域主要是AI的竞赛，国内阿里、字节为代表的科技巨头加大对于国产软硬件的支持，资本开支不断上行，有望逐步形成自主可控的信息技术生态，行业景气度持续维持高位。
2）医药板块：宏观相对脱敏，三季度末行业调整后有效消化了一部分估值，创新药板块长期产业趋势，院内板块逐步向好，可以挖掘长期角度自下而上改善较为明显的公司。
3）供给侧格局良好的公司或者行业，在周期的相对低位叠加利好政策的相关标的。
