大家好，在分享今天的早观点之前，要再强调一件重要事情——本周四（10月30日）我们将举办一场 “十五五”投资主线洞察云端策略会。届时，我和我司的首席宏观分析师都会为大家分享最新的产业趋势与策略思路，欢迎大家有时间参与交流。
会议议程和参会路径可参考下图，届时助理会统一邀请大家。
【1030/市场走势观点】
大家好，昨天市场继续震荡走高，上证指数收盘站上4000点，全A指数上涨1.16%。市场量能有所放大，增量超1000亿元，回到2.3万亿左右的水平。
昨天早盘，我们此前比较看好的海外算力方向，呈现高开低走的偏兑现走势。通常出现这种情况时，市场整体会受到较大影响，但从盘面观察，昨天市场情绪并未受明显冲击。这既反映出市场内生动力较强，也体现出整体产业端氛围十分积极。
除AI板块保持产业趋势向上外，其他产业方向也展现出乐观进展。因此，在海外算力方向调整后，市场进攻方向切换至新能源、泛新能源领域，以及实物规划受益的相关方向，整体呈现景气成长扩散的态势——即从相对集中的AI方向，向其他高景气度成长方向全面扩散。
受此影响，午后市场持续走高，各宽基指数均呈现平稳向上的走势。其中较为特殊的是北证市场，其早盘表现偏弱，但午后因“北交所或推出北证50ETF”的消息，北证指数直线拉升并最终大涨。不少场外增量资金也在此节点加速入场，使得昨天整体盘面表现相对积极。
【近期市场表现较好原因】
近期市场表现较好，同时也受到一些宏观因素影响。当前大家重点关注两点，一是美联储降息，二是中美元首会面。
首先看美联储降息，该政策已在今日凌晨落地，继续降息25个基点。这一幅度符合市场预期，但会后鲍威尔的发言偏鹰派，他表示12月份是否降息仍存在不确定性。由于当前市场已基本定价12月会有一次降息，该消息公布后市场出现了一定反应：美股走势相对偏弱，美债出现明显上行，美元也有一定幅度升值。不过我们判断，12月份降息的概率依然较大。当前市场担忧的就业改善问题，更多可能影响2026年（明年）的降息预期，对今年12月份的这次降息预计难以产生影响。
从对资产的影响来看，短期可能是经济企稳、通胀反弹的预期，这有可能带动美元出现一定反弹，美债长端也会有一定反弹，美股则可能面临一定压力，需要较强的季报来对冲。但从中期维度看，我们认为到明年通胀预计仍会回落，美元将回到下行趋势，黄金会重新进入上行趋势，因此，近期黄金的调整，我们认为更多带来的是配置机会。
再看第二点，今天的关注重点无疑是中美元首会面，目前已有一些消息陆续传出，例如芬太尼关税可能会减半等。今天我们主要观察盘中市场对这些消息的反馈，不排除会有提前反应；当然，更官方的信息还需等待官方消息发布，这可能会对明天的操作产生一定影响。关于此事，我们会在盘中、盘后密切关注。不过无论短期走势如何演绎，从中期来看，我们认为对我们自身而言，市场整体上行的结构还是比较清晰的。
【昨日板块表现综述】
板块方面，昨天表现最强的是电力设备，核心即新能源领域。新能源板块走强有三方面原因：一是部分权重股因业绩亮眼实现大幅上涨；二是美国市场释放出对新能源（尤其光储领域）的明确需求信号；三是反内卷逻辑的推动，多重因素共同促使新能源成为昨日最强主线。
其次，有色板块也出现大幅反弹。一方面，该板块前几日累计跌幅较大，存在修复需求；另一方面，上涨逻辑包含两重驱动，既反映了对美国降息的预期，也受益于锂矿等品种价格上涨的直接利好。
此外，非银板块昨日同样有所表现。此前市场压制指数时，非银板块持续承压，如今上证指数突破4000点，板块迎来补涨机会。从基本面看，券商等非银标的三季度业绩表现不俗，前期的持续压制难以长期维持，伴随指数创新高实现阶段性表现，属于合理走势。
【新能源观点】
对于后续配置，新能源板块建议重点关注。当前该板块景气度已出现明显改善，相较于前几年的持续下跌，多个细分方向已显现明确拐点：锂电、储能、风电等领域，自身行业景气度正不断上行；光伏板块受益于反内卷逻辑，且昨日有联合体共同收储的新进展传出。
与AI高度相关的电力配套方向潜力突出。随着市场逐渐意识到电力对AI发展的重要性，电网、电工、核电等领域未来需求将显著提升，且该方向存在增量逻辑——未来与AI深度绑定后，会被AI需求进一步带动，催生新的增长空间。
从市场联动看，昨日美股市场中北美燃料电池龙头继续大涨，A股市场内储能、燃气轮机等电力相关方向也同步走强，进一步印证了电力配套赛道的投资价值。因此，当前位置可进一步考虑加大对新能源板块的配置力度，上述提及的细分方向均值得重点关注。
【昨日科技主线弱势原因】
科技主线昨日表现较弱，核心原因有两方面：一是该方向前期反弹幅度较大，昨日借助英伟达GTC大会的利好，部分资金选择兑现离场，属于合理的获利了结行为；二是部分资金或提前预支了相关公司业绩，昨晚两家光模块龙头的业绩表现印证了这一点，一家明显低于预期，另一家三季度基本无增长，仅表现平平。
尽管市场为业绩不及预期寻找了多重原因，比如收入确认问题（17亿库存因客户提货节奏未完成确认）、上游芯片供应限制（光芯片与硅光芯片产能紧张，直接影响光模块产能），但不可忽视的是，这类前期涨幅巨大的公司，市场对其业绩预期本就更为严格，因此当前业绩表现仍难改“低于预期”的结论。
今日可重点观察市场反应，核心是两大测试：一是测试市场整体强度，看对于龙头公司业绩不及预期，市场是否具备足够承接力（参考前几日PCB龙头业绩不及预期后市场选择“原谅”的案例）；二是测试海外算力这一主线方向的自身强度。不过需注意，现阶段主线参与难度已明显提升——前期涨幅大、预期打的较满，即便今日有修复，操作难度也相对较高。
【当下科技更建议关注分支方向】
相较主线，更建议关注分支进攻方向，具体包括三类：与AI相关的电力方向，此前已提及，该方向与AI发展绑定紧密，存在增量需求逻辑；趋势独立性强的存储方向，当前走势稳健，具备独立机会；光模块、PCB的上游物料端，因供需缺口显著（上游缺货问题突出），相关公司有望获得明确的业绩驱动，属于确定性较高的机会。
【国产算力观点】
国产算力昨日表现相对较弱，主要受中美和谈相关消息扰动——市场流传美国或放开英伟达部分高阶芯片对华供应，但该消息的确定性极低，且即便属实，也不会影响国产算力的长期发展。投资需聚焦核心趋势，当前中美科技博弈加剧、国内推进自主可控的方向明确，在此大趋势下，短期消息扰动无需过度关注，国产算力的长期逻辑依然稳固。
【操作建议】
从海外市场看，AI领域的强势格局未变。昨晚英伟达盘中市值一度突破5万亿美元，显示市场对其龙头地位的认可；谷歌业绩超预期，Meta虽因自身因素业绩略低于预期，但两家公司均上调了今年资本开支计划，并表示明年将继续大幅增加投入。
这表明AI产业从资本开支到业绩兑现的路径愈发扎实，此前对AI存在“泡沫”的担忧可适当减弱，整体方向无明显风险，仍可对AI领域保持较高配置比例。
不过在具体操作上，需把握阶段性节奏。建议让海外算力等主线方向短期休整，转而关注AI产业链下的细分支线方向，以此作为短期进攻标的，平衡收益与风险。
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