牛市是刚开始，还是快结束了？
不说废话，直入主题。
上一次A股突破4000点，是2015年4月8日。再再上一次，还是2007年5月9日。
那两次都是A股历史上有名的大牛市。
不过，这两次牛市涨到4000点，也就到牛市的尾部了。
2007年5月，A股突破4000点。当年10月，A股见顶。
2015年4月，A股突破4000点。当年6月，A股见顶。
所以本轮牛市也到尾声了吗？
当然不是。
历史可以参考、可以分析，甚至就是未来，但是你不能刻舟求剑。
因为今天的4000点，和2015年以及2007年的4000点，完全不是一个事了。
原因很简单。
2007年4000点时，沪深300的市盈率是36.7倍；
2015年4000点时，沪深300的市盈率是15.6倍；
而现在只有14.6倍。明显低于2007年牛市，也低于2015年牛市。
沪深300代表的仅仅是大盘股。如果看中小盘股，那就更明显了。
2007年4000点时，中证500的市盈率是75.9倍；
2015年4000点时，中证500的市盈率是54.5倍；
而现在是34.4倍，显著低于前两次牛市。
2015年4000点时，中证1000的市盈率是87.5倍。而现在是47.7倍。
到这还没完。
不仅是估值上的差异，还有股东回报的巨大差异。
A股公司此前被诟病最多的就是各种上市融资，但是给股东的回报很少。现在这个情况依然有，但比过去20年要强太多了。
从数据上讲，我们用股息率（=分红/市值）来代表上市公司对股东的回报。
2007年4000点，沪深300的股息率不到0.5%，2015年4000点是2%。
而今天是2.7%，是2007年那会儿的5倍多，是2015年的1.35倍。
这事在中小盘股那是一样的。
2007年4000点时，中证500的股息率不到0.4%；2015年4000点也就0.5%。
而今天是1.3%，是2007年和2015年的2~3倍。
总之，同样是4000点这个历史性时刻，但今天A股的估值要明显低于2007年和2015年；而股东回报又显著高于2007年和2015年，大约是当年的1.5倍。
到这完了吗，还没完。
股市之外的大环境也出现了显著变化。
2007年和2015年，国债和存款的利率是很高的。
2007年，财政部发行的十年期国债票面利率是4.3%。
2015年4月，十年期国债收益率是3.6%。
3年定期存款的利率，2007年和2015年都在3%以上。
而今天，十年期国债的收益率只有1.7%，3年定期存款的利率只有1.5%。
总之，无风险投资品的收益率大幅下降。从2007年和2015年的3~4%下降到今天的1.5%~2%，直接腰斩了。
而房子的租售比（=年租金/房价）2015年还有3%，2007年更高。
可今天房子的租售比只有2%。和债券一样，也近乎腰斩。
另外，10~20年前还有6%的货币基金、8%的稳健信托和15%的P2P。如今全都消失了。
一边是股市的股东回报率远高于当年的4000点；
另一边是存款、债券、房子及其他投资品的收益率远低于当年。部分投资产品甚至已消失。
这个时候，你还能说现在的4000点和当年的4000点是一回事吗？
真不是我屁股决定脑袋，我这里要很公允地说一句：
如今的4000点，性价比比当年高太多太多了。
这其实也是对A股上涨的一种解释。
很多人也不理解，为什么能涨到4000点。话说经济有一些起色，但也很一般。外部环境又波诡云谲，并不明朗。
但股市就是能涨。
因为稍微有点收益追求的资金，真的无路可去，必来股市
当然，这话我在2700点都说过了。2024年9月20日A股2700点，我的文章标题旗帜鲜明，就叫向A股的空头宣战！
摘录如下：
只是当时完全没人信，各种被逮着骂
回到当下，再说说接下来怎么操作。
在大涨一年多后，A股整体的股息率已经从2700点那会儿的3%下降到2%了。
但和国债、存款以及房租收益率相比，2%依然是不错的。
毕竟国债哪怕存30年期的，也没有2%。存款买5年以上，也没有2%。
房租收益率仅部分地区有2%，且房子还有中介费、物业费和折旧等各种维护成本。实际收益率远做不到2%。
总之，A股当前的性价比依然要好于这些资产
但是，如果A股以过去一年的速度继续猛涨，再涨个20%~30%，到5000点左右。那么明年这时候，A股的股息率就会降到1.5%~1.7%（假设利润和分红率不变）。
这个收益率，和长期国债、定期存款以及楼市比，就没有那么惊艳了。
届时，并不意味着牛市就结束了，因为还有很多其他因素要再行分析。但A股的性价比确实会显著下降。
真到那时候，我们的仓位有必要多下降些，或者持有些高股息股票来做好防御。
不过，现在躺平吃肉就好。躺着吃一年多了，有点撑，但我还能吃点
至于回调，还是那句话，也是过去一年每次股市回调我都会重复的一句话。请在评论区告诉我~
