近期黄金高位震荡，一度创下12年来最大单日跌幅，这让不少朋友都开始担心黄金后续的走势。
历史上，黄金也曾多次经历大幅下挫，在当前节点，我们不妨复盘一下历史上黄金的5次显著下跌，寻找其中规律，看看能从中总结哪些有益的启示。
注：下文中的金价涨跌幅采用伦敦金价格进行衡量。
01 第一次大跌：
1980—1982年，美国激进加息，跌幅65%
【背景原因】80年代初，为应对恶性通胀，时任美联储主席保罗沃尔克采取了激进的加息政策，联邦基金利率一度接近20%。由于黄金是无息资产，高利率显著提升了持有黄金的机会成本，故而，投资者纷纷抛售黄金，转向高息的美元资产。金价在不到两年的时间里跌去2/3。
【启示】高利率环境和紧缩的货币政策往往会削弱黄金的吸引力，黄金在宏观环境逆转时也可能出现深度回调，我们应密切关注利率和通胀预期的变化，警惕金价回调风险。
02 第二次大跌：
1983—1985年，经济复苏+美元升值，跌幅41%
【背景原因】黄金在1983年初出现过一轮反弹，但好景不长。美国经济在经历了1980—1982年的衰退后，很快进入了强劲的复苏期，经济繁荣提升了投资者的风险偏好，资金流向股市等风险资产。同时，强势的经济表现和高利率的余威推动美元指数持续走强，这使得以美元计价的黄金对其他货币持有者而言更加昂贵，抑制了全球需求。
在经济向好、美元升值的双重压力下，金价从每盎司500美元的高点下挫至300美元附近。
【启示】经济周期是影响黄金表现的关键因素。在经济上行周期中，黄金的避险吸引力会下降，投资者更倾向于追逐高成长性的资产。我们应该根据宏观经济状况调整资产配置，在市场风险偏好高涨时，对黄金投资应持谨慎态度。
03 第三次大跌：
1996—1999年，互联网繁荣+央行抛售，跌幅40%
【背景原因】90年代后期，互联网时代来临，美国科技公司崛起，纳斯达克指数一路高歌猛进。投资者的注意力被股市的巨大回报所吸引，黄金等传统避险资产备受冷落。
与此同时，以英国央行为首的欧洲央行宣布减持黄金储备，进一步加剧了市场的悲观情绪。在股市狂热和央行抛售黄金的背景下，金价持续走低。
【启示】当市场出现较为激进的投机热潮时，黄金可能会被边缘化。不过，这也可能是逆向投资的机会，因为就在2000年互联网泡沫破裂后，黄金便开启了一轮长达10年的牛市。
04 第四次大跌：
2008年，金融危机“无差别抛售”，跌幅34%
【背景原因】2008年，美国次贷危机演变成全球金融危机。危机初期，黄金发挥了一定的避险功能，但随着雷曼兄弟破产，全面的流动性危机爆发，投资者为了弥补其他资产的亏损和满足保证金要求，被迫无差别抛售包括黄金在内的一切可变现资产，“现金为王”的逻辑主导了整个市场。黄金在危机最深重的阶段，与股市一同经历了短暂但剧烈的下跌。
【启示】在极端的、系统性的流动性危机中，黄金可能也无法幸免，任何资产都可能因变现需求而被抛售。我们要意识到，黄金并非绝对安全的“避风港”，配置黄金时需结合市场流动性环境灵活调整持仓。
05 第五次大跌：
2011—2015年，经济复苏+美联储退出QE，跌幅45%
【背景原因】全球经济从金融危机中逐渐复苏，股市回暖，恐慌情绪逐渐消退；2013年美联储讨论退出量化宽松（QE）政策，市场预期利率上升，美元走强，黄金吸引力被削弱，资金从黄金ETF等避险资产大幅流出。
【启示】当经济向好、股市走牛、其他资产的回报率大幅提升时，黄金的避险功能会被弱化。我们要关注大类资产之间的性价比，在黄金的比较优势不明显时，需灵活调整仓位。
对当前黄金投资的启示？
历史总是押着相似的韵脚，复盘以上5次黄金大跌，我们可以大致摸索出一些共性的规律。而对于当下的投资，也能得出一下3点启示。
1. 没有只涨不跌的资产，黄金的避险属性≠“永远上涨”，历史上，金价也曾有过“腰斩”的大幅调整，我们要理性认识其投资风险。
2. 高利率环境、美元强势、其他大类资产表现强劲，是压制黄金表现的最常见的因素。对比当下，近期黄金虽然高位震荡，但还不具备历史性大跌的条件。
一方面，市场预期美联储仍有降息空间，全球降息周期仍在延续，货币宽松的环境将为股市提供基础支撑；另一方面，全球“去美元化”趋势以及对美元资产信心的减弱，也对长期黄金价格构成支撑。
3. 黄金的核心价值，不在于短期的“炒作”，而在于中长期在资产配置中的战略作用。它与股票、债券等金融资产的相关性很低，甚至还会出现负相关，适当配置一部分黄金将有利于分散投资组合的风险。
事实上，根据世界黄金协会的建议，将黄金仓位控制在5%～10%是较为合理的选择（该区间供参考，大家可以根据自身需求进行调整）。#黄金价格“高台跳水”：深蹲还是转向？#$广发上海金ETF联接A(OTCFUND|008986)$$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$
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