大家好，在分享今天的早观点之前，要再强调一件重要事情——本周四（10月30日）我们将举办一场 “十五五”投资主线洞察云端策略会。届时，我和我司的首席宏观分析师都会为大家分享最新的产业趋势与策略思路，欢迎大家有时间参与交流。

会议议程和参会路径可参考下图，届时助理会统一邀请大家。                    

【1029/市场走势观点】

大家好，昨天市场冲高回落，上证指数一度冲上4000点，随后小幅回落，全A指数整体下跌 0.34%，量能也出现一定萎缩，缩量不到2000亿，回落到2.2万亿左右的水平。

【风险偏好略微下降，4000点得而复失】

从昨天上证指数突破4000点的过程来看，明显没有什么压力，站上4000点并非非常困难，但站上4000点后出现了一波抛盘。从昨天看盘的体感来说，这波量化抛盘的可能性比较大，有可能是量化设置了止盈操作，站上4000点后就执行了。且整体盘面处于缩量状态，再加上昨天风险偏好略有下移，具体原因可能也不能多说。不过大家可以看一下，新华社钟台文连续三天的发文，再加上昨天福建板块异动，具体原因可自行体会。正因为有这样的因素，风险偏好略微往下压了一点，所以资金在4000点以上没有选择继续大举进攻。

【年底资金兑现，市场或区间震荡】

另外，当前时间正逢年底最后两个月，4000点以上的兑现盘可能会越来越多。 因此在这个位置出现分歧本身很正常，关键看资金承接力度。昨天的承接力度还算不错，当时指数砸下4000点时，下跌斜率相当陡峭，但后续基本稳住，甚至有所回升，可见资金承接力度尚可。

从中期维度看，市场整体仍呈震荡向上趋势，震荡区间也可相应上移。未来一段时间可能会在区间内震荡，且这个区间预计不会很快突破。在这个位置横盘震荡一段时间，对明年指数继续往上进攻可能更有利。

【建议认真研读“十五五”规划建议稿】

当然，在指数未来区间震荡的状态下，结构选择会更加重要，做好结构选择是关键。昨天已发布 “十五五” 规划建议稿全文，若要做好未来几年的投资，尤其是从长期视角出发而非每日短线交易，建议大家认真研读建议稿全文，这对指导未来几年投资非常重要。

我个人感觉在科技方面着墨较多，且超常规表述力度较强，科技的整体排序也非常靠前，同时也有一些增量内容，比如基础软件首次写入五年规划建议稿，“加大政府采购自主创新产品力度” 等也属于新表述，这些都是自上而下的投资指引。

【三季度基金持仓披露解读】

另外，自下而上也可观察微观结构，昨天已披露三季度基金持仓。大家非常关注的一点是，成长风格持仓占比目前已达55%，这是十几年以来单一风格持仓占比首次突破 50%，说明当前公募基金明显在加配成长风格，更多集中到成长风格上。

第二个是单一行业，电子行业持仓占比达到25%，这也是历史新高水平。且整个三季度，加仓的行业少于减仓的行业，这表明持仓集中度呈提升趋势，资金向少数大家看好的方向加仓，其他更广泛的行业则普遍处于减仓状态。

看到这个数据，可能会有两种反应：一种是感知到公募基金行业明显向成长和科技方向聚焦；另一种是秉持均值回归思路，认为集中度已达高位（处于历史最高百分位），后续可能开始回落。这两种想法都有一定道理，关键在于判断当前市场及产业未来变化，是存量结构还是增量结构。

若为存量环境，均值回归无疑是正确的，若大家都没有增量，成交占比一旦达高位，必然会回落。但也存在另一种可能，即当前处于增量环境，尤其是在大家加仓的方向出现增量加速的情况下，此时可能不会出现均值回归，而是趋势突破，未来成长和科技的占比可能会越来越高。这种可能性我认为也是存在的，因此关键还是要判断清楚当前所处的环境类型。

【昨日板块表现回顾】

板块方面，昨天没有太多可深入讨论的内容，表现最强的是综合、军工和交运，从这些板块中似乎看不到特别明显的主线逻辑。但仔细观察涨幅较大的个股，背后炒作的其实都是此前提到的福建板块概念。

【AI趋势尚未走完】

科技板块因前几天涨幅较多，可能需要调整休息，但其中仍有部分细分方向表现较强。比如PCB板块中一些上游物料环节，整体来看，对于AI板块，建议不要预设其一定会出现泡沫，当前阶段 “大胆假设、小心求证” 可能是更合适的策略。

昨天晚上英伟达举办了GTC 大会，从结果来看，很多数据尚未详细推演，但直观感受是大超预期 —— 黄仁勋直接给出今年和明年GPU出货2000万、明年营收或达5000亿美元的预期，这两个数字绝对大超预期。因此，在这两个数字公布后，英伟达股价直线上涨并创历史新高。

因此，从目前观察到的情况来看，此前大家对 “AI泡沫” 的担忧，以及对OpenAI一系列动作的半信半疑，正被越来越多的事实打消。所以AI趋势肯定尚未走完，目前看不到终点。我预判今天盘面上很可能会看到海外算力链的相应表现。

【机器人、电力观点】

从中长期来看， AI方向仍是目前需要聚焦和关注的重要方向。其他方向也有零星表现，比如机器人板块，对于机器人板块，我们观点不变——进入11 月后，后续肯定不缺催化。新能源板块表现也不弱，关于电力问题，若未来AI大力发展，电力即便不是终极问题，也会是非常重要的影响变量。因此像变压器等领域，未来业绩可能会越来越好；包括部分锂电材料，如六氟近期持续涨价，相关板块也会有一定表现。

【聚焦科技成长，适度调整优化】

总体来说，从我的思路来看，当前策略仍是聚焦成长，尤其是科技成长方向，后续可能需要尽量挑选其中边际变化较大、趋势更明确的细分方向，对组合结构做进一步调整和优化。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】