大家好，在分享今天的早观点之前，要再强调一件重要事情——本周四（10月30日）我们将举办一场 “十五五”投资主线洞察云端策略会。届时，我和我司的首席宏观分析师都会为大家分享最新的产业趋势与策略思路，欢迎大家有时间参与交流。

会议议程和参会路径可参考下图，届时助理会统一邀请大家。                    

【1028/市场走势观点】

大家好，昨天市场呈现出预期内的高开高走态势。上证指数逼近4000点，全A指数上涨1.2%左右，同样逼近前期高点，整体属于普涨格局。市场风险偏好有明显改善，量能也显著放大，放量3000多亿后，回升至接近2.4万亿的水平。

【若量能继续放大，或将继续向上挑战重要关口】

指数开盘后先小幅下探，随后便持续走高。从盘面来看，当前承接力很强，基本可以确认此前对3900点的突破有效。盘中上证指数距离4000点仅一步之遥，只差一个点左右，但最终未能突破。我们常说4000点是重要的心理点位，不过从技术面分析，它并非明显的技术性阻力位。

昨天盘中多次显现突破4000点的机会，却始终未突破，整体情绪相对克制，既不过冷也不过热，温度刚刚好。这种状态下，若说没有某些力量控盘，我个人是不太相信的。

【中美关系缓和，全球市场风险偏好提升】

另外，中美关系仍是近几天大家最关注的问题。昨天我国外长与美国国务卿通电话，此次沟通主要是为月底两国领导人见面铺路，进一步明确双方交谈的框架。

在中美关系缓和的大背景下，全球市场普遍进入Riskon状态，即风险偏好提升。亚洲市场方面，日韩主要指数基本站上重要整数关口；昨晚美股纳斯达克指数也大幅上涨。需要注意的是，本周是美国主要科技巨头集中公布财报的一周，后续几天，多家北美头部云厂商将陆续发布其三季度财报。在这个关键节点，纳斯达克的大涨，能看出美股当前整体市场氛围较为积极。

我们A股市场的情况也类似，除了科技板块（尤其海外算力相关领域）引领市场上行外，昨天的赚钱效应还在持续扩散。周期板块、金融板块，甚至部分中字头板块都轮番有所表现，市场宽度进一步打开，最终呈现出普涨格局。

【昨日板块表现回顾】

板块方面，领涨的仍是通信、电子及有色板块，延续科技引领的逻辑，这一结构相对健康。科技板块内部，传媒板块跌幅较大，其基本面并无明显问题，主要受筹码因素影响——前期在游戏领域介入较深的筹码，可能在年底前进行兑现，导致传媒板块趋势偏弱，但基本面依然稳健。

【算力、存储方向或将降温】

昨天盘后，PCB核心公司公布三季报，业绩表现一般。其业绩低于此前市场较为乐观的预期，但略高于调整后偏悲观的预期，整体不算亮眼，今日可能会给海外算力方向小幅降温。同时，近期极度火热的存储方向也需关注，三星传出后续DRAM有降价计划，可能对市场情绪产生影响；且存储方向过去两天涨幅过大，今日也可能出现降温。

【计算机观点】

与之相对，此前市场关注度较低的计算机板块（尤其偏软件方向），昨晚有部分公司公布的业绩超预期，这一定程度上源于市场对该板块原本预期不高。叠加软件板块在科技领域整体位置较低，今日反而有可能有所表现。不过从板块整体来看，计算机板块三季报仍可能面临一定压力。

计算机板块最大的问题在于缺乏估值锚，这与通信、电子板块中多家公司有明确估值锚可参考的情况不同。因此建议，若该板块出现反弹，可考虑适当降低仓位。

【新质驱动组合分享】

最后来聊一下几个组合的情况。非凡新质驱动组合前期表现偏弱，其配置的科技核心方向虽经一波大跌后逐步修复，但目前对组合形成拖累的，更多是配置的偏分支方向，如军工、创新药、机器人等。这几个方向在前一波泛科技回调时跌幅不小，反弹力度却明显弱于算力、半导体等科技核心方向，尚未回到前期位置，对组合的拖累较为显著。

不过从中期角度，甚至看到明年，这几个方向仍较为看好。无论是军工还是创新药，当前跌幅已较充分，筹码消化也较干净，后续有望回归其产业趋势方向；其中军贸和创新药的产业趋势本身没有问题，这波中期调整基本到位。机器人方向情况类似，前期虽有一波市场阶段的上涨，但近期回调已基本回吐那波涨幅。后续11月催化相对较多，且随着逐步接近明年，特斯拉的相关规划会逐步落地、愈发明确。因此，若后续科技板块稍有休整，这三个方向反而有可能为组合提供支撑。

【智汇选基100份继续择机加仓科技】

智汇选基组合上周布局了一批科技类资产，此前组合内一直未配置科技，主要是因为前期科技板块上涨较快。前两周科技板块出现一定调整，我们借此机会完成了这波布局，后续会继续在科技方向择机加仓。同时，若其他板块出现较大回调、具备布局机会，也会在对应方向补充配置，整体将以长期心态逐步完善组合配置。

【稳享全天候组合分享】

稳享全天候组合上周首次发车，时间节点把控较一般，恰好遇上黄金板块大幅回调。由于组合中配置了部分黄金资产，这对组合净值产生了一定影响。但需要说明的是，稳享全天候本身就是偏配置型的策略，背后有一套专属模型负责大类资产配置——这套模型参考了桥水全天候模型，并进行了本土化改造，以更适配中国宏观经济与金融市场环境。

其核心逻辑是风险对冲，通过不同资产间的搭配形成明显对冲效果：比如此前黄金回调时，股票（包括海外权益市场的美股仓位）的明显反弹可对冲黄金下跌的影响；而当股票下跌时，债券与黄金的配置又能起到对冲作用。整体策略的核心目的，是将组合的整体回撤水平控制在较低区间。

所以我们会以定投心态参与，目前计划是每周发车一次，通过定投方式逐步加仓。长期来看，我们对该策略仍较为看好；且组合中部分资产（如黄金）当前配置比例，按模型建议属于略微低配——这是因为建仓初期希望净值表现更平稳，若后续黄金继续调整，我们会择机将其仓位补至模型给出的标配水平。

整体而言，我们仍会以偏长期、偏定投的心态，逐步推进组合布局。对于这个策略，建议重点关注其长期效果，无需过度在意短期表现。长期来看，我们期望它能实现净值持续创新高，即便出现回撤，也能快速修复，最终呈现“创新高、快填坑”的净值走势。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】