上周A股市场如期企稳反弹，沪深两市日均成交额重新回升至2万亿附近。风格结构表现上，成长表现远好于价值、大小盘差异不大。行业主题上，前期回撤较大的景气方向包括AI、机器人、锂电等主题行业均出现明显反弹；前期相对抗跌的顺周期行业如食品饮料、商贸、钢铁以及红利价值风格相关行业如有色、交运、电力、银行、煤炭等表现靠后。（数据来源：Wind）
数据来源：中欧财富，wind
备注：周报是在每周一发布，因此统计的温度截至上一周最后一个交易日。
上周国内披露了9月份和3季度经济数据。其中3季度GDP同比增长4.8%，较前值回落0.4%，但略好于此前我们根据中高频数据拟合的预期。9月数据方面，工业增加值同比增长6.5%、社零同比增长3.0%、1-9月固投同比下降0.5%、地产投资同比下降13.9%、广义基建投资同比增长3.3%、制造业投资同比增长4.0%，除工业生产受出口反弹带动有所好转外，其余分项增速均较上月有所回落。9月份经济整体继续维持边际走弱态势，需求不足的问题仍然凸现，生产端边际改善符合季节性规律。由于今年开年经济打下良好基础，前三季度GDP累计同比增长5.2%，要实现全年增长5%的GDP目标，仅需四季度GDP增速达到4.4%以上即可，实现难度已经不大。
上周国内如期召开了第二十届四中全会，会议审议通过了“十五五”规划建议，对未来五年国内经济社会的发展路径指明方向。从公报内容看，“十五五”期间发展目标可以概括为“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固”。主要任务方面，现代化产业体系、科技创新仍居首位，是未来五年的绝对政策主线；扩内需以促销费为主，未提供给侧结构性改革，强调新消费以及供求平衡，房地产政策部署放在保民生和防风险部分，说明强刺激意愿不大；扩开放顺序由第九位大幅前移至第五位，要求“稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制”，积极面对外部关税等逆全球化现象；国防方面新增要求2035年远景目标 “国防实力大幅跃升”，推进国防和军队现代化。关于今年年内下一时段的工作部署，会议强调“坚决实现全年经济社会发展目标”，考虑到目前情况完成全年目标已非难事，倾向后续政策在稳增长方向或还是“托而不举”更多为明年开年布局。按照惯例，十五五规划完整纲要需明年两会公布，在此之前也会有各部委“学习会”对未来政策做提前研究，我们对后续十五五规划细节披露保持关注。
海外方面，美国披露了9月份通胀数据，其中CPI同比上涨3.0%、核心CPI同比上涨3.0%，均略低于市场预期水平，尤其分项上仅能源分项环比抬升，食品、核心商品、核心服务分项环比均小幅回落，通胀总体呈现见顶迹象，这也意味着美联储10月和12月连续降息或已是板上钉钉。
后市展望
随着上上周多项特征指标见底，我们判断这一轮市场情绪调整周期进入尾声，上周A股开始如期反弹。周末中美双边谈判顺利推进，叠加本周会谈向好预期，市场风险偏好有望加速修复。十五五规划落地后，未来中国经济转型路径进一步明确，有助于强化投资者对于本轮主线方向的长期预期，A股市场新的上行动力已被凝聚。因此我们维持对市场中期乐观观点，并判断短期新一轮上行行情有望开启，在明年春季之前基本面、流动性和风险偏好均处于友好氛围当中，以科技制造为代表的景气成长方向将继续引领投资主线。
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本周关注
本周值得关注的重点事件及财经数据包括：中国最新PMI、美联储最爱通胀指标PCE将公布；APEC领导人非正式会议即将召开。超级央行周，美联储、日本央行、欧洲央行、加拿大央行等将公布利率决议。
一、中国公布10月官方制造业PMI、9月规模以上工业企业利润
10月27日，中国9月规模以上工业企业利润数据将公布。10月31日，中国将公布10月官方制造业PMI。此前9月制造业PMI连续第二个月回升至49.8%，企业生产经营预期也升至近6个月高点。
二、美国公布9月核心PCE物价指数、三季度实际GDP数据
美国本周将发布9月核心PCE物价指数。此前公布的8月数据显示，核心PCE同比增速顽固地维持在2.9%的高位，远超美联储2%的目标。10月30日，美国还将公布三季度实际GDP数据。
三、APEC非正式会议将在韩国举行
2025年亚太经济合作组织（APEC）领导人非正式会议将于10月31日至11月1日在韩国庆尚北道庆州举行。
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