1、大盘放量大涨，上证指数盘中摸高至3,999点，离4,000点的整数仅一步之遥，全市场成交金额放大至2.36万亿，盘面上没有明显的打压迹象，预计与上周末谈判较为顺利有关，本周有望顺势站上4,000点。

2、结构上，整体呈现百花齐放的格局，通信设备（海外算力）、半导体（国产算力）领涨，有色、钢铁、畜牧等“反内卷”方向也都有所表现，总体上还是延续了牛市的氛围。

3、国防军工跟随市场修复，中证国防指数上涨1.42%，跑赢大盘，算是中规中矩，成交额放大至366亿，带动指数的PH值修复至50%以上。

4、电子元件大涨，板块内代表性企业盘中一度封涨停，其他MLCC标的也都有所表现。我们觉得有几个方面的逻辑：一是被动元件的三季报确实是相对不错的，主要是一季度订单脉冲的延后反应；二是资金有年初2-3月份那波行情的记忆，部分电子资金可能会提前博弈新一轮订单的落地。

5、上市公司三季报仍在陆续披露，昨晚应该是阶段性小高潮，总体感受是分化非常严重：

1）某军工电子企业三季度业绩高增，今年前三季报也均保持了高增长，其在原因里头提及“主要系原延期的型号项目类产品恢复交付”，这是一个相对积极的信号；

2）某兵装企业收入高增，同时合同负债也出现了大幅增长，但利润仍然是亏损，初步看了下应该是计提了大额的减值损失，感觉与导航系统企业的情况类似。初步了解了下情况，基本上都是与交付及收入确认节奏有关，这可能也是全行业的问题。

6、我们倾向于认为这只是阶段性的扰动因素，随着新一轮人事调整逐步落地，后面整体的采购、交付及收入确认有望逐步恢复正常。而随着三季报逐步落地（后面主机厂依然是重头戏），短期的压制因素将逐步消除，11月份之后核心的交易逻辑将重新转向内需订单的落地以及军贸订单的积极进展。

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