1.市场回顾

上周债市整体呈现震荡偏弱格局，十年期国债收益率全周累计上行2.4bp。周初受中美局势缓和信号影响，长端利率明显调整；随后市场在宽松预期博弈与股债跷跷板效应下反复波动；下半周受权益市场反弹及政策信息影响，风险偏好回升，债市再度转弱。全周走势凸显多空因素交织下市场的反复拉锯态势。

从债券基金指数表现来看，上周债券基金总指数收益率0.15%，中长期纯债基金指数收益率0.02%，短期纯债基金指数收益率0.04%。

数据来源：Wind,统计区间：2025年10月20日-2025年10月24日。债券基金总指数代码885005.WI、中长期纯债基金指数代码885008.WI、短期纯债基金指数代码885062.WI，指数过往业绩不代表未来，亦不构成基金投资收益的保证或投资建议，市场有风险，投资须谨慎。

2.市场研判

  基本面：

消费端呈现结构性分化，线下服务消费淡季韧性尚存但价格偏弱，商品消费中日常品有韧性而耐用品承压；房地产领域供需偏松局面略有改善，但新房与二手房市场量价下行趋势未改，仍是经济的主要拖累项。生产侧表现平平，发电货运数据偏弱，虽部分制造业生产下滑势头放缓，但建筑业受制于项目不足和融资约束，增长弹性有限。

  政策面：

四中全会未明确提出短期宏观逆周期政策，对债市影响整体中性。中长期看，二〇三五年远景目标仍然坚定，对应未来每年经济增速在5%左右，预计政府债务的增长保持或略高于当前速度，对债市长期形成压制。此外，在当前形势和任务的分析中，会议强调“坚决实现全年经济社会发展目标”，与7月政治局会议相符，意味着年内不会出台大规模增量政策。会议公告对财政货币政策、反内卷与房地产总体着墨不多。

3.市场策略

本周中美元首将会面，根据周末谈判情况我们预计将较为顺利，关注芬太尼关税调整情况。债市在宏观政策缺位和风险偏好回升的背景下面临一定压力，我们建议当前保持震荡思维。

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$ $国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$ $国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$ $国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$  $国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$ $国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$ $国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$ $国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$ $国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$ $国泰丰鑫纯债债券A(OTCFUND|007105)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）