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上周市场回顾
A股：
上周A股集体上涨。受政策提振与中美缓和，上周宽基指数集体上涨。上证指数上涨2.88%，报3950.31点；深证成指上涨4.73%，报13289.18点；创业板指上涨8.05%，报3171.57点；日均成交额17973.14亿元，环比上周下跌-18.04%，交投热情有所下降。
（数据来源：choice，指数过往表现不预示未来，下同）
债市：
上周中证国债指数下跌-0.15%，报245.00点。
1） 公开市场方面，央行上周转为净投放，累计进行了8672亿元的逆回购操作，共有7891亿元逆回购到期，全周整体实现净投放781亿元。
2） 资金面方面，银行间市场资金面双重收敛，DR001上周上行0.26BP至1.32%，DR007上周上行0.25BP至1.41%。
3） 长期资金方面，国有行一年期同业存单利率保持不变，城商行一年期同业存单利率上行3.55BP，二级最新成交在1.67-1.79%附近。
4） 基本面方面，三季度我国GDP同比增长4.8%。9月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%。前三季度，全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3%；居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2%。
5） 货币市场方面，R001加权平均利率为1.3344%，较前周下跌16.49个基点；R007加权平均利率为1.5538%，较前周上涨3.78个基点；R0014加权平均利率为1.8799%，较前周上涨21.32个基点；R1M加权平均利率为1.7678%，较前周上涨11.15个基点；shibor 隔夜为1.321%，较前周下跌14.00个基点；shibor 1周为1.501%，较前周上涨1.30个基点；shibor 2周为1.646%，较前周下跌0.10个基点；shibor 3月为1.576%，较前周上涨1.40个基点。
港股：
上周港股集体上涨，恒生指数上涨3.62%，报26160.15点；恒生科技指数上涨5.20%，报6059.89点；恒生中国企业指数上涨3.91%，报9363.94点。上周港股整体呈震荡反弹态势，三大指数普遍收涨，市场情绪有所修复。恒生指数全周累计上涨约2%，恒生科技指数表现突出，受AI与半导体产业链带动涨幅居前，显示科技主线或仍是推动市场反弹的核心力量。
从宏观层面看，政策预期继续主导市场情绪。重磅会议相关议题释放稳增长与深化改革信号，同时表明要构建以“先进制造业”为骨干的现代化产业体系，有效提振市场信心与情绪。全球层面，中美关系不断缓和，并确定周末进行高级别会谈，市场外部不确定性减弱。同时，美联储下周议息会议市场已经在定价降息25BP，海外流动性预期改善，也在一定程度上带动风险偏好修复。
板块方面，科技与金融成为市场反弹主线。AI、半导体、通信设备等高科技板块强势领涨，市场资金积极布局成长方向。能源与贵金属板块则因国际油价波动与美元走强而表现分化。消费、地产等传统板块短期修复有限，但政策面托底预期仍在，后续有望迎来补涨机会。市场情绪方面，恒指在连续回调后重回25000点上方，成交量显著回升，显示投资者信心得到修复。南向资金持续流入，积极布局科技与金融龙头。技术面上，量价整体趋势走强，短期或延续反弹动能。
展望后市，港股仍处于政策与流动性共振的修复阶段。短期需关注外围宏观风险及美联储后续货币政策路径表态。同时市场已进入财报季，关注重点公司的财报与展望情况。整体来看港股基本面企稳，内地政策支持与资金推动下，四季度市场仍具延续反弹的基础，后续有望维持温和上行格局。
海外市场：
上周美股集体上涨，纳斯达克综指上涨2.31%，报23204.87点；标普500上涨1.92%，报6791.69点。上周美股延续震荡上行态势，三大指数再创历史新高，市场风险偏好持续回升。宏观层面，美国ZF“停摆”结束后首个关键经济数据落地，9月核心CPI同比与环比均低于市场预期，通胀温和运行强化了市场对美联储年内两次降息25BP的预期。预期货币政策持续宽松，叠加企业盈利超预期表现，推动美股持续上扬。政策层面，中美贸易摩擦逐步缓和，双边谈判重启缓解市场对宏观风险担忧，有望带动股市上行动能延续。
情绪方面，市场对短期突发事件扰动的敏感度明显下降。尽管周中传出美方或将限制对中国部分软件出口的消息，但投资者反应趋于理性，更多关注核心通胀与政策信号。CPI数据公布后，市场从事件驱动逐步过渡到数据驱动逻辑，交易重心重新聚焦于宏观基本面与企业业绩。板块表现上，科技板块与AI基础设施建设相关方向继续领涨，半导体与算力产业链资金持续流入。电力与能源板块等上游产业链受AI投资加速带动同步上行。加密货币领域亦表现活跃，受美联储金融科技研讨会及大国赦免消息刺激，短期反弹明显。
消费与金融板块近期表现相对保持稳健，整体市场结构呈现“成长与稳健并举”的格局。展望后市，市场关注焦点将集中于中美贸易谈判进展及美联储议息会议结果。若双方在谈判中释放进一步缓和信号，将继续提振风险偏好；同时需关注美联储在数据缺失背景下对未来货币政策路径的表述。企业财报季也将进入密集披露期，重点公司业绩有望成为市场新的定价锚。科技及AI相关板块在业绩支撑与政策预期双重推动下，有望继续引领市场表现。
本周策略前瞻
【债市观点】
债市短期内走势或相对震荡，事件性扰动下存在波段性机会。欢迎关注$汇添富稳乐回报债券发起式C(OTCFUND|018768)$、$汇添富丰和纯债A(OTCFUND|017459)$。
1） 基本面上，三季度我国GDP同比增长4.8%，显示经济整体延续修复态势但动能趋缓。9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%，固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产后增长3%，居民实际收入稳步提升。整体来看，经济结构性分化特征仍在，工业与消费延续修复但投资疲弱，基本面对债市形成一定支撑。短期数据边际改善有限，宏观动能放缓使债券收益率下行空间仍在，但驱动力逐步减弱。
2） 资金面上，央行上周由净回笼转为净投放，延续“维稳流动性”的操作思路，呵护市场短期资金需求。流动性整体仍保持合理充裕，但降息空间有限，政策利率大幅下行概率较小。市场整体维持底部震荡格局，短端利率相对稳定，长端利率或受资金面与情绪波动影响，呈现区间波动走势。
3） 情绪面上，公募基金销售新规最终稿落地预期、地缘贸易风险扰动及股债“跷跷板”效应仍是阶段性主导因素。随着中美会谈临近，若股市短期回暖，债市可能面临一定调整压力，但整体底部区间已基本确立，配置盘情绪保持谨慎乐观。中期来看，宏观经济仍处弱修复阶段，叠加央行偏宽松操作，债市具备持有价值。操作上，配置型资金可在震荡区间内分批布局，交易型资金则关注短期波段机会，把握收益率区间波动带来的套利空间。
【股市观点】
展望后市，指数短期内或出现下行调整，后续仍有动能。风险消除与情绪反转后，有望迎来回升。
1） 指数上，上周A股宽基指数在低位震荡回升，整体呈现稳步上行格局。经历前期中美摩擦与企业盈利兑现带来的短暂抛压后，市场情绪逐步修复。周五受四中全会政策提振，科技板块强势领涨，带动整体指数高开高走。但市场成交量较前期仍偏低，短期内持续加速上涨仍有难度。板块层面，市场热情与资金集中于AI、算力、半导体等科技主线，同时周期类板块在经济边际回暖与政策预期支撑下出现一定反弹。短期来看，市场情绪仍在恢复阶段，部分资金保持观望，指数可能将延续窄幅震荡、温和上行的走势。中期来看，科技方向在政策推动与业绩修复的双重催化下，仍是后续市场主导力量，本轮调整或为新一轮上行的蓄势阶段。
2） 策略上，继续坚持“红利+科技”的哑铃型配置思路。以$汇添富港股红利ETF联接C(OTCFUND|501306)$为代表的红利板块凭借高股息特征，在市场情绪偏弱期具备底仓与防御特征，建议重点关注业绩稳健、股息率较高的龙头企业，以对冲科技方向市场短期波动。科技方面，AI创新、国产算力及相关上下游科技产业链仍为核心投资主线，兼具政策导向与基本面逻辑支撑。四中全会及“十五五”规划的产业升级方向进一步强化该领域中长期成长空间。投资者可以适当聚焦具备技术壁垒与业绩兑现能力的细分龙头，在阶段性调整中逐步布局，兼顾成长弹性与安全边际。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。汇添富上证科创板芯片ETF联接C基金资产投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于市场风险、流动性风险、科创板企业退市风险、政策风险等。基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资于科创板股票。汇添富上证科创板芯片ETF联接、汇添富科技创新混合C属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为成长型（C4）及以上的投资者，汇添富稳乐回报、汇添富丰和纯债属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，其余基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。部分基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。部分基金投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。如果您购买的是ETF联接基金，请注意尽管该基金为目标ETF的联接基金，但不能保证本基金的表现会与目标指数和目标ETF表现完全一致。如果您购买的是指数基金，请注意标的指数并不能完全代表整个股票市场。
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