摘  要  

1、弹性更高的AI指数——$国泰创业板人工智能ETF发起联接A(OTCFUND|025492)$$国泰创业板人工智能ETF发起联接C(OTCFUND|025493)$将于【今日15:00结束募集】，指数聚焦AI硬科技，通信含量相对较高，重点覆盖光模块、AI算力、云服务等行业，实现“上游算力+中游模型+下游应用”的AI产业链全覆盖。感兴趣的小伙伴或可关注新基金布局机会。

2、上周“十五五”规划发布，指明未来五年中国经济将围绕“高质量”展开，对科技的关注度提升，与之前对政策强调科技不同，十五五规划建议对科技的着墨更多强调“抢占科技发展制高点”。前期，受多重因素扰动，市场转向价值风格占优，伴随“十五五”规划出炉、美联储操作走向明朗，叠加中美关系缓和，上周市场情绪迎来修复，重新转向成长风格。在当前风格快速切换阶段，建议关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)，一键实现成长与价值的均衡配置，助力穿越市场结构波动期。

3、反内卷力度有望持续加强，叠加冬季需求端有所上扬，供给端扰动却无法短期消除，煤炭价格或持续强韧，煤炭行业基本面总体稳中有进，感兴趣的投资者可以关注全市场唯一的国泰中证煤炭ETF联接C(008280)。煤炭ETF近10日有7日录得净流入，共计流入超10亿元，场外资金进场积极。

4、锂电行业当前景气度较高，动力电池稳健增长，储能需求端继续走强。固态电池空间广阔，商业化正处于加速阶段。建议关注$国泰创业板新能源ETF发起联接C(OTCFUND|025363)$$，锂电、光伏、风电等产业一键全覆盖；感兴趣固态电池的投资者可以关注$国泰国证新能源汽车指数A(OTCFUND|160225)$$国泰中证新能源汽车ETF联接C(OTCFUND|009068)$。

正  文  

一、大盘分析

上周沪指再创10年新高，创业板指和科创50领涨。万得全A上涨3.47%，中证A500上涨3.59%。市场日均成交额为1.78万亿，较前一周有所缩量，周五放量至2万亿，为上周最高。行业方面，中信一级行业多数上涨，通信、电子和机械板块领涨，仅农林牧渔、食品饮料和商贸零售板块下跌。

中美博弈再度释放缓和信号，上周市场风偏边际修复，A股再创10年新高，创业板指和科创50领涨，分别上涨8.05%和7.27%。二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议，明确将半导体、AI、量子科技列为核心技术突破重点，提振相关板块。周五寒武纪股价一举超越贵州茅台，再度成为A股市场的“股王。”

经济数据方面，上周公布三季度经济数据。

2025年三季度GDP同比4.8%（前值5.2%），9月工业增加值同比6.5%（前值5.2%），社零同比3.0%（前值3.4%）；1-9月固投同比-0.5%（前值0.5%），地产投资同比-13.9%（前值-12.9%），广义基建投资同比3.3%（前值5.4%），制造业投资同比4.0%（前值5.1%）。

根据广发证券分析，经济数据呈现三大亮点： 一是前三季度经济运行稳健，为实现全年目标奠定基础，要实现全年5%的GDP目标，仅需四季度GDP增速达到4.4%以上即可；二是工业产能利用率出现环比回升，部分关键行业的生产状况有所改善；三是9月单月工业生产回升幅度较大，对整体经济形成有力支撑。

但是数据短板亦值得重视： 一是居民消费支出增速在当季明显放缓；二是房地产市场量价尚未企稳；三是固定资产投资降幅继续扩大。固定资产投资不足可能是当前需求端呈现收缩态势的重要原因之一。在政策应对方面，近期新型政策性金融工具落地节奏加快，中央财政还动用了5000亿元地方政府债务结存限额资金下达地方。该笔资金除用于化解存量债务、清理拖欠企业账款外，也将支持“经济大省符合条件的项目建设”，其实际效果有待后续进一步观察。

政策方面，党的二十届四中全会10月20日至23日在北京举行，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。

四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。

中信建投宏观团队认为，十五五经济层面有四个关键词值得关注：科技、实体、升级、内需。

科技层面：将科技自立自强摆在了十五五社会发展目标首要位置，要“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”。

实体层面：“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重”。

升级层面：“要优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，促进服务业优质高效发展，构建现代化基础设施体系”。

内需层面：“坚持扩大内需这个战略基点”。提出“以新需求引领新供给”、“供给和需求良性互动”、“增强国内大循环内生动力”、“大力提振消费”等，这与近年外贸阻力增加、内需尤其的消费偏弱的现实相契合。

海外方面，上周通胀数据出炉，美国政府停摆本周或有进展，俄乌冲突或降迎来实质性和谈。

美国9月通胀低于市场预期。美国9月CPI同比增长3%，预估为3.1%，前值为2.9%；9月CPI环比 0.3%，预期 0.4%，前值 0.4%。美国9月核心CPI同比 3%，预期 3.1%，前值 3.1%；9月核心CPI环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.3%。华尔街见闻数据显示，推动整体通胀上涨的主要因素是能源成本的攀升。服装是本月涨幅最大的产品之一，价格上涨了0.7%。服务业的价格增长出现了放缓迹象，9月服务业通胀已放缓至2021年11月以来的最弱水平。部分抵消了能源价格上涨带来的压力。

上周美国政府停摆延续。截至10月24日，美国政府关门已进入第24天，成为美国历史上第二长的政府停摆。参议院已多次尝试通过拨款法案以结束政府关门，但均以失败告终。10月23日，参议院再次未能通过共和党提出的拨款法案，这已是第12次投票失败。美参议院将于10月27日（周一）下午再次投票，共和党支持的一项支付联邦雇员和承包商的法案在10月23日未能通过，但提案人表示将继续与民主党协商，希望本周能取得进展。

俄乌冲突或迎来实质性和谈。上周欧美围绕俄乌冲突动作较多。10月21日，欧洲多国领导人表示“强烈支持”俄乌冲突沿当前战线立即停火并启动和谈。这是欧洲首次明确响应特朗普的停火主张。10月22日，特朗普正式取消与普京的会晤，同时美国宣布制裁俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil），冻结其在美资产并禁止交易。欧盟同日通过第19轮对俄制裁，包括禁止进口俄液化天然气及限制航运服务。从目前情形来看，双方或已进入谈判深水区，美国施压重心仍在俄罗斯，俄乌和谈进入实质性阶段。

海外方面，后续需关注10月美联储降息情形，以及中美经贸谈判结果。

往后看，本周美联储将召开10月议息会议，关注美联储货币政策操作；此外，本周将发布10月PMI数据，美国9月劳动力市场数据。

上周“十五五”规划发布，指明未来五年中国经济将围绕“高质量”展开，对科技的关注度提升，与之前对政策强调科技不同，十五五规划建议对科技的着墨更多强调“抢占科技发展制高点”。前期，受多重因素扰动，市场转向价值风格占优，伴随“十五五”规划出炉、美联储操作走向明朗，叠加中美关系缓和，上周市场情绪迎来修复，重新转向成长风格。在当前风格快速切换阶段，建议关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)，一键实现成长与价值的均衡配置，助力穿越市场结构波动期。

二、煤炭板块

拉尼娜现象叠加供应边际收缩，煤炭旺季需求韧性凸显。煤价涨幅持续超预期。近期动力煤现货价格持续回升，环渤海5500K煤价较6月低点大幅反弹。截至2025年10月24日，北方黄骅港Q5500平仓价780元/吨，较前一周上涨22元/吨。

首先，拉尼娜或致冷冬概率大增。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，2025年12月-2026年2月期间，拉尼娜现象有望持续存在。历史数据显示，拉尼娜事件往往导致我国中东部地区气温较常年偏低，冬季偏冷概率显著增加。10月至今，国内南方高温叠加北方气温骤降，“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求。

其次，反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。国泰海通证券指出，随着7月国家能源局插手煤炭“反内卷”，7-8月煤炭全国产量为3.8亿、3.9亿吨，明显弱于过去1年半的月均产量（约4亿吨）。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，环比7月增加1000万吨产量，展望全年产量，预计Q4受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续9-12月产量预计维持3.9-4亿吨单月，全年产量47.5亿吨左右，同比下降3000-5000万吨。在安全生产检查与反超产政策双重压力下，煤炭主产区产能释放受限。

此外，进口量亦展露颓势。据Mysteel数据，2025年10月前二周全球发往中国煤炭的发运量为985.39万吨，环比9月同期降14.4%，去年10月同期总发运为1749.32万吨，同比降43.7%。

展望后市，反内卷力度有望持续加强，叠加冬季需求端有所上扬，供给端扰动却无法短期消除，煤炭价格或持续强韧，煤炭行业基本面总体稳中有进，感兴趣的投资者可以关注全市场唯一的国泰中证煤炭ETF联接C(008280)。煤炭ETF近10日有7日录得净流入，共计流入超10亿元，场外资金进场积极。

三、新能源板块

动力电池行业稳健增长。近期新能源车销售表现较好，对上游锂电池需求形成支撑。根据锂电池新能源网数据， 2025年上半年，中国动力电池总装机量达299.6 GWh，同比增长47.3%，延续了2024年的增长势头。预计2025年下半年，随着新能源汽车产销量的持续攀升和储能市场的爆发，全年装机量有望突破600 GWh。 

储能需求端继续走强。根据东吴证券，国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，今明年预计30-40%增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场光储平价需求持续，预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-50%。

建议关注国泰创业板新能源ETF发起联接C(025363)，锂电、光伏、风电等产业一键全覆盖；感兴趣固态电池的投资者可以关注国泰国证新能源汽车指数(LOF)A(160225)、国泰中证新能源汽车ETF联接C(009068)，紧密跟踪中证新能源汽车指数，成分股分布覆盖动力电池、锂资源、整车制造等多个环节，固态电池相关成分股权重超40%。

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国泰国证新能源汽车指数(LOF)基金为股票型指数基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

其余上述基金均为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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